2019年5月13日凯迪生态（股票代码：000939）已被深交所暂停凯迪生态股票上市。2019年5月8日凯迪生态发布2018年业绩更正报告，2018年度营收逾24亿元，同比下降53.8%，亏损42.2亿元，比去年同期亏损扩大20.89%，资产规模339亿元，同比上年缩水11.88%。2019年4月19日凯迪生态发布公告称，公司及其控股子公司所涉诉讼、仲裁案件合计844件，金额1000万以上的诉讼及仲裁共99.13亿元。

凯迪生态自去年5月份暴雷以来，时间已一年有余，本文结合上市的公告，了解各家租赁公司债权回收情况。

暴雨倾盆，必定风起云涌。2018年3月24日凯迪生态董事会发布其董事会秘书辞职的报告，董秘作为上市公司重要的岗位之一，敏感的金融或许已然注意到。而就在此前，凯迪生态因涉及重大资产重组停牌数月有余。2018年4月3日深交所发函询问公司是否存在无法披露2017年年报的风险。2018年4月9日鹏元评级发布公司2017年业绩亏损的关注函，2018年4月11日中诚信发布公告将公司及其相关债项信用等级列入可能降级的观察名单。2018年5月8日证监会发起对公司的立案调查，而立案调查成为凯迪生态的“阿喀琉斯之踵”。对于上市公司而言，声誉风险应该排在首位，一旦发生诸如被立案调查之类事件时，最直接的是引起公司股价的暴跌，尤其是在近两年上市公司大股东质押率如此之高形式下。同时，被立案调查意味着银行等金融机构态度至少是谨慎保守，更为致命的是，被立案调查作为重大事件列入银行等金融机构融资合同违约的情形之一，进而引发可能的抽贷事件，融资租赁作为银行金融机构的补充，被拖入泥潭，在所难免。

2018年5月11日凯迪生态发布公告称，拟于2018年5月23日召开中期票据持有人会议。而就在当天，上市公司新力金融（股票代码：600318）发布公告称，下属企业安徽德润租赁、深圳德润租赁分别起诉凯迪生态下属子公司桐城凯迪、蓝光发电，公司已采取一定的保全措施，包括首封桐城凯迪持有的不动产及银行账户、应收账款。因凯迪生态为担保人，首封、第二轮查封持有的某银行2000万股权（即汉口银行）。请读者注意，后续笔者还会详述此事件。

2018年5月21日上市公司公告称，大股东阳光凯迪集团所持有的上市公司股票已于4月25日全部被司法冻结，冻结机关为北京高级人民法院，公告还称，轮候机关主要包括上海第一人民法院（应为上海第一中级人民法院）、天津高院、武汉中院。虽然目前凯迪生态的总市值约41亿元，每股1元多，毕竟冻结后，还是在资产处置方面拥有更多的权益。

2018年5月24日，凯迪生态发布公告，披露目前公司账户资金冻结情况，详见下表。（单位：人民币元）

依其公告，申请冻结的公司包括银行和金融租赁公司、融资租赁公司等。从上表也可以看得出，公司账上现金不多，笔者查询了凯迪生态2018年3月报、6月报显示货币资金余额分别为11.96亿、7.57亿，下降了38%，但真正冻结之时，账户资金少的可怜。

结合上市公司公告及其他消息，目前凯迪生态所涉租赁公司不少于15家，争讼金额不少于16亿。详见下表（截至2019年4月19日）：

笔者要讲的，某些租赁公司项目集中度过高，如为金融机构，有违银保监会相关规定。据上市公司公告截至2019年4月19日，凯迪生态逾期债务余额124亿元，经审计的最近一期净资产约106亿元，显然已经资不抵债。作为融资租赁公司，从信息抓取上，相比设有支行、分行的银行自是难以相提并论；从增信措施看，成本无法与银行比，增信措施优势难以体现。

正如笔者上文提及的，上百亿资产的上市公司，账上资金如此之少，租赁公司申请冻结股权、查封貌似别无他法，十多亿的租金逾期，到底能收回多少呢？下图为某租赁案涉抵质押情况，从低于角度及资产未来现金流可实现角度看，这些抵质押物变现存在一定的难度。

上文笔者提到上市公司新力金融下属的深圳德润租赁、安徽德润租赁，其出手之快，直接确保后期执行的顺利，2018年5月11日当中票持有人计划23日召开会议时，德润租赁已采取首封、冻结等法律措施。果不其然，2019年3月19日上市公司发布公告，其与德润租赁的纠纷告一段落，德润租赁直接以凯迪生态持有的汉口银行股权抵债（冻结2000万股，抵债1405万股，折美股4.5元），此前德润租赁在淘宝网拍卖，因估值过高而流拍，拍卖价美股4.55925元，由此可见，此种方案租赁公司当属满意。

总结

一、重视租后管理

某些租赁公司喜欢大机构，觉得扛风险能力强，但事实情况不是这样的。大公司出现危机，实质上是轰然倒地。对于上市公司客户，一定要关注高级管理人员的去留东西，比如是否存在重要管理岗位如董事会秘书、财务总监辞职的情形；此外，上市公司是否收到交易所的问询函或者行政处罚等，庞大汽贸（股票代码：601258）正是因为收到证监会立案调查而引起其融资不畅，加之本身行业的高负债特性，流动性成为压垮庞大汽贸的最后一根稻草，疯狂甩卖核心资产的求生举措再所难免。

二、杜绝“只见树木，不见森林”式授信审批

2018年可谓雷暴频传，环保领域更是惨不忍睹，神雾系、盛运环保及凯迪生态是当年环保领域的代表，行业龙头东方园林发债举步维艰。首先要认识下，生物质发电或者PPP行业属于重资产行业，前期需要大量的资金一次性投入，而其回收期多则5-8年，长则10-15年，笔者稍微查询了下2018年度凯迪生态和盛运环保长期贷款情况，发现大多数贷款在3-5年，这种负债结构完全与其业务发展模式存在轧差，如遇市场资金面紧张，后续融资更不上，爆发流动性危机是迟早的事情。可以毫不夸张的说，上市公司只要是从事PPP项目的，其现金流非常紧张，PPP项目回收期一般回收期在10年左右，目前10年期资金一般国开行或者农发行才有可能提供。

三、诉前保全要快、准、狠

有些企业碍于面子或是承租人为大客户，出现逾期时，貌似积极主动与承租人沟通，实则浪费时间，诉前保全是债权回收的重要保障。德润租赁正是诉前保全做的到位，才有了后面执行上的可能，其他家租赁公司或者金融机构只能债务展期，眼巴巴的看着债权人做成了股东。【完】