医疗服务行业投资解析

医疗服务投资是PE严冬中一道亮丽的风景线。据清科研究中心提供统计，2012年，医疗服务行业投资案例18起，已披露投资金额2.13亿美元，这两个数据，较2011年同期分别上涨约80%和118%。

以下是主要的医疗服务投资案例统计：

数据来源：投资界和根据清科私募通整理

医疗服务投资为何发展迅速，如何投资，如何退出，存在什么风险，是目前热议的话题。

【医疗政策支持】

今年10月14日国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》（40号文），《意见》提出要在切实保障那个人民群众基本医疗卫生服务需求的基础上，充分调动社会力量的积极性和创造性，着力扩大供给，创新发展模式、提高消费能力，促进基本和非基本健康服务协调发展，力争到2020年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，健康服务业总规模达到8万亿以上。随后财政部想应40号文宣布,财政将健康服务业、养老服务业纳入了促进服务业发展专项资金支持范围,并下拨22.2亿元资金支持地方统筹相关建设。这配套政策出台之快,进一步说明对该项政策执行的决心。这政策也是之前医疗以及国务院《“十二五”期间深化医药卫生体制规划暨实施方案》的进一步落地。 对于市场来说可能关注的几点如下：

第一，再次明确要大力发展医疗服务；

第二，首次提出“健康服务业”的概念；

第三，鼓励社会开办医院；

第四，对非公立医疗机构和公立医疗机构同等对待；

第五，健康服务业可享受高新技术企业税收优惠政策。

另外根据十二五规划，到2015年非公立医疗机构的床位数和服务量将达到总量的20%，但根据2012年卫生统计年鉴，数量占到38.40%的私营医疗卫生机构，仅占有6.16% 的床位，12.34%的卫生人员和13.05%的执业医生。非国有资本参与医疗服务投资，机会更多和想象空间更大。

【医疗服务投资的机会】

医疗服务很大程度是制度变迁带来的投资机会。过去几十年在很多行业出现了这样的案例，也有很多机构从这里面分享很大的红利，比如金融业、银行保险。制度变迁的机会是值得投资者长期关注。同时医疗服务的机会也是供需不匹配的必然结果。21世纪经济报道对业界的投资专家就医疗服务投资进行过多方位的采访：

郭海涛（高特佳投资集团执行合伙人）指出公立医院改制是比较关注的方面，但是从投资的角度来看，主要机会还是在县级和小城市的医院，现在这些医院改制的机会还是很多的。这些医院普遍的特点就是医疗水平不高，可以做专业性的变化。的医院管理水平的提高需要一个过程。李玲（北京大学经济研究中心经济学教授）也同意该观点，认为说公立医院转制的成本非常高，可能在一些小的城市更容易操作，北京、上海这些地方还是有相当的难度。现在公立医院还是给老百姓提供医疗服务的主力军，社会资本可更多考虑增量这一块。

王霖（鼎晖投资创始合伙人）认为民营资本进入医院体系，很多政策享受了国有医院的待遇了，包括职称评定、医保等，另外关键的是医疗资源的释放，使得一个医生可以多点执业，不局限于一家医院，增加了医疗资源的流动性，也推动了医疗服务的发展。

天图资本在医疗服务领域关注三个方向主要为：一，类似于爱康国宾和慈铭这样的新兴领域，他们占有细分市场；二，以爱尔眼科为代表的专科医院；三，美容医院等。

另外医疗信息化也是投资的关注点。周逵（红杉资本基金合伙人）认为医疗信息化的机会特别多。现在存在的问题就是投资者和创业者的机会，如从挂号到就诊，病人往往要在医院里呆5到8个小时，而医生诊疗5-10分钟就结束了，这是巨大的浪费，信息化可以将这个效率提高；另一方面，医院之间的信息系统不互通，造成医院的重复工作，这方面也有很大的机会。总之，在互联网信息改造医疗系统里，两种公司值得青睐：一是，能够让用户心甘情愿拿钱购买的健康服务和产品；二是，提高医疗公司运营效率、降低运营成本的服务和产品。

【民营资本如何参与到医疗服务行业中去？】

民营资本如何参与到医疗服务中去？ 富达亚洲风险投资董事、北京代表处首席代表林蕊指出，社会资本可以通过发起建立医院（包括独资或者合资建立医院），参与公立医院改造（比如买断经营不善的公立医院），医院托管等方式参与医院投资。在其看来，PE/VC基金与公立医院合资成立新医院，案例并不多，主要是产业资本与公立医院的合作更多，这主要是因为PE/VC受到年限的限制，往往都采用“3+2+2”的基金周期，在这类基金周期下很难做医院或长期的运营医院。

产业基金与公里医院合作的成功案例主要包括宿迁市人民医院，是由金陵药业、宿迁市交通投资有限公司和南京市鼓楼医院共同成立，这类合资医院的优势在于可以借助公立医院的品牌和技术资源，但是与原公立医院的竞合关系和利益分配的机制都有一定不确定性，前期的产权明晰化非常重要，目前成功的案例一般合作的医院与原公立医院不在同一个区域竞争。

【医疗投资如何退出？】

正如前期提到VC/PE由于基金时间等限制，投资公立医院的案例较少，由于医院本身运营的特性，如从头开始做，时间周期比较长，并且很难通过IPO等方式实现资金退出。通过梳理境内数百家IPO申报企业的名单，可以发现除了个别体检机构之外，没有一家纯粹的医院报会。那么医疗的投资如何退出？

在，资本市场上缺乏非常大的医疗投资企业，单体医院的盈利能力都不强，上市较为困难。在美国，最大的医疗集团HCA （Hospital Corporation of America）是上市企业，在其鼎盛时期，HCA的市值超过了730 亿美元，拥有约285,000 名雇员，旗下有350多家医院、145 个门诊外科中心、550 个家庭护理机构以及一些其它的附属企业。在如果要实现上市，大多则需整合一个医院的团体，如果每个医院有几千万利润，合起来几个亿的利润，那么上市具有较高的可行性。

多数产业基金和公立医院的合作可以采取这类方式，高特佳投资集团执行合伙人郭海涛认为医院的重资产属性，复杂的管理模式，以及较长的投资周期，决定了这特殊的退出方式。在，受产业链红利的支持，医院是个非常稳健的投资方式，每年有10%-20%的回报非常适合长期拥有。

由保险公司接盘也是投资医院资金退出的方式之一。保监会在发布《关于贯彻落实〈“十二五”期间深化医药卫生体制规划暨实施方案〉的通知》时明确提出鼓励险企“举办”医疗机构。医疗机构与保险公司的对接有利于两者之间业务上的匹配。如果将一些小医院合成一起，一年20亿的收入，2-3个亿的利润，对保险公司就有意义了，可行性就较高。从收益上来讲，这样有吸引力，同时与保险公司也有业务上的匹配。据报道平安已经至少控股了两家医院。

另外，对于一些小型的VC/PE来说，不能长期的参与医院的运营，也较难以上述方式退出投资，则可以参与做公立医院的私有化，再转手卖给大的医院集团实现退出。