文化产业投资经典投资案例分析

在文化产业投资市场上，频有优质项目撩拨着观众和投资人的眼球。或演艺内容出奇制胜，或影视作品票房大卖，或资本运作收益颇丰。特选取颇具代表性的几个案例，借此呈现文化产业投资市场的情况。

案例一、华人文化产业投资基金投资《好声音》

华人文化产业投资基金与新闻集团合资成立星空华文传媒公司，下辖灿星制作。灿星制作先后成功引进和制作出全球最大选秀节目《达人秀》以及音乐选秀节目《好声音》。

华人文化产业投资基金关注市场需求，不仅严谨地评估《荷兰之声》《英国之声》在本土市场的表现，而且将节目在各大视频网站上的视频播放次数和网友留言收集起来，作为项目决策和实施的重要依据。

《好声音》源于荷兰节目《The Voice of Holland》，导师选择、节目环节设置都源自荷兰，但是导师与学员分享音乐道路的艰辛、家人朋友的支持等情节又融入了浓厚的文化情感。

如何从产业、资本的角度去理解和介入文化，从而将文化所依附的具象脉络寻到恰当表达方式，并最终回归到对人本源的生存、生命的体验关怀之上，这就是华人文化产业投资基金与《好声音》 团队为我们写下的一段最好不过的记录。这段记录背后体现出了华人文化产业投资基金"资源整合、平台 运作"的战略思路，该思路通过"国际模式、表达"的内容创新机制，"联合制作、投资分成"的运营合作机制得以充分表达。

事实上，在电视领域内，海外成功经验早已在产业化道路上做出成绩。而在，广电系统原本在事业体系下，承担舆论功能，区域间分割、行政化色彩鲜明。相对而言，其市场化空间十分狭小，内容 策划、制作、播出、广告经营、后续开发等产业链各环节尚有待进一步提升其自主能力，更不要说是实现彼此间贯通。

因此，在这种产业特点和运作规律之下，特别需要有担当及拥有强大资源网络和整合能力的强力机构来打破僵局，借助市场化手段为产业注入活力。

诚如相关人士所言，从资本运作方式上看，通过合作经营、资源置换、协议分成，甚至股份互持等方式极大地整合各种资源，以此形成合力，发挥巨大能量，这应该被看作《好声音》的命脉所在。

总之，在这起案例当中，其核心团队既不缺少产业化思路，也不缺少既懂文化又懂资本的操盘手——一方面是基于对文化产业现状的多年认识和资源积累，另一方面则是渴望冲破某种束缚寻求自我完成的坚守。这实属难得，几于可贵。

案例二、华澳文化产业投资基金投资《画皮》

华澳基金对电视剧《画皮》的投资是首个私募基金投资单个影视剧项目的案例。该剧总投资2400万元，华澳投资了300万元。

此前内地基金行业进行文化产业方面的投资，主要是进行股权投资，而针对具体项目进行的投资并不多见，华澳开创了先河。在华澳基金投资《画皮》的过程中，深圳文交所协助基金对影视剧剧组创作团队做了较深入的调查。此外，深圳文交所还针对影视剧项目，在投资风险控制和交易制度设计方面做出创新，采用以版权质押 为核心的创新型融资手段，并对投资资金进行第三方监管，将投资风险尽量降到了最低，这些做法增强了投资商的信心。

文化产业目前被公认为是高风险、高投入、高回报的产业。实际上，国际经验也已充分表明，文化产 业发展中的一个关键环节就是投融资，而投融资中的一个关键点就是风险管理。在，文化产业近十年来才在一系列强力政策推动下取得了一定发展。因此，文化产业市场化进程相对较晚，导致产业成熟度较低，在产业理解、专业实操方面远远没有沉淀出系统经验，并出现了风险规避能力弱、盈利模式不明确、人员流动频繁、行业操作不规范不透明等问题，这些因素都导致文化产业股权投资基金难以找到优质项目。

在一个存在诸多不确定性因素的产业内进行投资，理性投资人一定会在投资策略和路径上有所考虑。诚如华澳资本合伙人刘宇当初所言，华澳资本并不满足于投资单一的电视剧，而更倾向于投资文化企业，比如类似于华谊兄弟、华策影视这样的制作发行公司。投资《画皮》，主要是为投资文化企业、了解 整个产业奠定基础。在投资《画皮》项目上，华澳资本很大程度上是借助于深圳文交所所提出的以版权质押为核心的风险控制手段，以及对陈嘉上团队的信任，使华澳可以通过"固定回报"的方式来进行投资，从而将投资风险基本降到了最低。

事实上，在去年的一则报道中，华澳资本已经明确表示，虽然此前参与过佳创视讯、电视剧《画皮》等文化产业项目的投资，但是现在他们已经很少关注这一类公司。原因即在于文化创意产业项目运作风险 较大，专业依赖程度高。与此同时，文化创意产业持续的引领模式，或者说好的商业模式还是比较难找，难以真正形成规模化的企业运作。

研究发现，多数传统文化企业已经少有投资机构关注，在仅有的受关注标的中，几乎全部都是处于发展的中后期，与此同时，多数资本转战移动互联网领域，试图在原有产业格局之外，寻求注入新的活力。

案例三、广东文化产业投资基金投资闪购

2012年6月，广东文化产业投资管理有限公司宣布向闪购注入10亿元资金，是近年来移动互联网行业金额较大的首轮融资。此外，广东文化产业投资基金还力促南都全媒体集群与闪购签订了战略合作协议。

闪购是第一家专注于手机物联网技术开发与应用的公司，是第一家涉足移动电子商务的先锋企业，拥有全国最大的手机物联网购物应用平台。南都全媒体集群形成了报纸、杂志、网络、移动终端等多种媒介形式综合发展的全媒体经营格局，在内容、形态、渠道等方面达到全覆盖。

南都与闪购的强强联合，使平面媒体搭上移动互联网的高速列车。南都从平面媒体演变为可 实时播报的流媒体，信息表现方式更加丰富。南都和闪购将共同打造广东电子商务诚信体系，成为电子商务行业健康发展的范例。

广东文化产业投资基金投资闪购看重的是闪购的移动电子商务平台，欲实现媒体与电子商务无缝衔接，激活媒体 的商业价值。南方报业传媒集团是广东文化投资基金的重要股东，此次投资事实上就是南方报业"唱主角"。南方报业旗下的南都全媒体集群，业务范围涉及报纸、杂志、网络、移动终端等，正在向"现代型信息集成商、全媒体数字信息运营商、媒体和信息的混合运营商"目标迈进，亟须寻找新的盈利模式，与闪购合作将成为其重要机遇。

南都全媒体集群的核心竞争优势在于信息，但是仅仅转变信息的传播媒介并不能对企业产生较大益 处，在互联网时代应该活用互联网思维，不要局限于传播渠道的改变。广东文化产业投资基金此次举动显然已经看到流媒体和移动电子商务结合的巨大潜力，南都今后的发展轨迹有望因此改写。流媒体和电子商 务契合度较高，流媒体是电子商务在互联网上信息的良好展示平台，而电子商务能有效提高流媒体的商业 价值，二者结合将创造共赢。闪购支持扫码购物，而消费者一般从杂志、报纸或网上进行搜寻，南都和闪购业务之间存在天然联系，基于此种联系，南都和闪购的合作将更加容易。

然而广东文化产业投资基金的此次投资也将面临一定风险。一方面，移动电子商务平台竞争日益激烈，闪购虽然目前市场占有率较高，但是微信的介入或将搅乱全局，待移动电子商务市场进一步成熟，阿里巴巴又怎会放过这一块"肥肉"？届时移动电子商务势必形成"龙虎争霸"的局面，其他企业只得成为"炮灰"，明天的移动电子商务市场或许就是今天的打车软件市场；另一方面，南都和闪购的企业文化、战略模式等方面存在较大差异，南都有南方报业做支撑，在此次合作中势必处于主导地位，闪购将其"快时尚"品牌精神传输到南都有一定困难，但"快时尚"精神在移动电子商务中不可或缺。

案例四、建银国际文化产业基金领投小马奔腾

建银国际文化产业股权投资基金启动于2011年4月份，该基金初始规模20亿元人民币，投资范围涵盖出版、电影、广播电视、网络游戏、动漫产业等文化产业。

建银国际文化产业股权投资基金是影视、出版领域首只产业基金。这只基金的投资人除建设银行外，还有出版集团公司、电影集团公司。另外，还包括七弦投资、江苏雨润集团以及湖北武汉工贸等。

在宣布基金启动的同时，建银国际文化产业股权投资基金宣布北京小马奔腾传媒股份有限公司成为该基金正式投资的首家文化企业。

据报道，这是小马奔腾上市前的最后一轮融资，这次融资由建银文化基金领投，开信创投、信中利、汉理资本旗下汉理前景基金等其他多家风投慷慨解囊。

在此之前的2008年3月，著名外资机构霸菱亚洲以4000万美元入股，第一次将小马奔腾的资本计划展示给了外界。而在2011年完成的融资中，规模较此前那轮融资大了很多，据知情人士透露，此次融资额度约为7亿——8亿元，其中，建银文化基金的投资金额大约是3亿——4亿元。

投资小马奔腾可谓建银国际文化产业基金的开山之作，只是时过3年，小马奔腾却并未如期上市，当初兴致勃 勃的PE们如今陷入焦虑中。遥想当年小马奔腾风华正茂，2011年前后其在影视市场崭露头角，成功从广告代理公司完成了向影视公司的过渡，形成了"广告+电视剧+电影+电影院"的业务结构。

小马奔腾以广告业务起家，广告业务较为成熟，能为公司带来稳定的现金流，而之后发展的影视业务增长迅速。虽然影视业务风险较高，但是小马奔腾在影视投资方面风险控制能力较强，再加之广告业务有利于影视植入广告业务的发展，公司所投资的电影或电视剧没有一部出现亏损。此外，当时正处于影视行 业崛起阶段，利好政策纷纷落地，影视概念在资本市场受到投资者疯狂追捧，这自然引发了PE对影视公司上市的无限遐想。从2011年的环境来看，建银国际文化产业基金投资小马奔腾是一桩不错的买卖。

但是小马奔腾的上市之路较为曲折，保荐投行的更迭、上市地点的调整延迟了其上市时间，而2014 年初公司灵魂人物李明的逝世为其上市再蒙上一层阴影。建银国际的投资能否成功主要依小马奔腾能否在 A股市场中顺利上市而定。虽然并购也是PE退出的一种方式，但是投资回报率与IPO相比不在一个数量级。

从目前的市场情况来看，小马奔腾上市仍存在一定希望。一方面，目前市场形势对影视企业上市有利，不论是政策面还是资本面，对影视企业都有积极影响；另一方面，小马奔腾在上市方面的筹备已经较为充足，其之前没有上市与IPO迟迟没有"放闸"有关，如今IPO重启，小马奔腾的机会较大。但不能忽 视小马奔腾内部存在的问题，其股权复杂，公司决策难以达成一致，甚至连选择哪些业务为主上市都难以最终确定下来。这要求小马奔腾的继任者有较强魄力，能够协调各方利益，提高公司统一度，否则小马奔腾的衰落将从内部开始。【完】