海外并购案例分析之蓝色光标收购英国Huntsworth19.8%股份

2013年4月25日，蓝色光标宣布将收购全球知名的公关集团Huntsworth的19.8%股份，并成为其第一大股东。这是本土公关公司第一例海外重大收购，也是企业第一次在营销传播领域投资世界巨头公司，具有标志性意义。

一、标的情况

1、办事处的公关和综合医疗通讯集团。公司在伦敦证交所上市，证券代码为HNT。公司重点提供消费、金融、公共关系、医疗和技术领域的服务。 2、财务数据

根据 Huntsworth 提供的财务报表，Huntsworth 2011 年度、2012 年度的主要财务数据如下表：

二、交易情况

1、2013 年4 月24 日，北京蓝色光标品牌管理股份有限公司（简称“公司”、“蓝色光标”）在香港注册的全资子公司蓝色光标国际传播有限公司（简称“香港蓝标”，公司持股比例100%），签订《蓝色光标国际传播有限公司与Huntsworth plc 认购协议》。

2、公司全资子公司香港蓝标以自有资金认购英国Huntsworth plc 公司（以下简称“Huntsworth”）发行的6,300 万新股，认购价格为58 便士/股，共计3,654万英镑（按照4 月22 日汇率1，折合人民币约为3.5 亿元），认购完成后，香港蓝标将持有Huntsworth 19.8%2股权。

3、收购股权前后股权变动表略

三、定价情况

（1）市场同类公司情况

（数据取自彭博(Bloomberg),截至2013 年4 月22 日）略

（2）认购Huntsworth 新股的定价政策简介

根据Huntsworth 的盈利能力及经营情况，经上市公司与Huntsworth 董事会

协商，参考市场同行业的估值水平，双方约定公司子公司香港蓝标以58 便士/股的价格认购Huntsworth 发行的新股。

公司认购 Huntsworth 发行的6,300 万新股的价格为58 便士。此价格相对的Huntsworth 2012 年实际净利润静态市盈率（交易前估值）为8.6 倍，相对的2013年预测净利润动态市盈率（交易前估值）为8.2 倍6。交易价格相对于4 月22 日的收盘价49.125 便士有18.1%的溢价。交易价格相较55 便士的券商平均目标价格7有5.5%的溢价。此外，Huntsworth 历年的派息比率为2011 年为89.9%，2010年为49.4%8，2008 年为58.6%，2007 年为42.3%。稳定的分红将给股东带来稳定的投资收益。

基于券商对 Huntsworth 未来财务预测数据的共识所进行的现金流折现估值分析表明，交易对价相对Huntsworth 内生价值为折价。因此，如Huntsworth 在交易后能按照其管理层和券商的预期保持经营的稳定性，此交易可为蓝色光标带来稳定的回报。

本次交易尚需北京市发改委等相关监管部门，以及Huntsworth 股东大会及英国证监部门的批准。

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