并购重组政策设计5大亮点：严控借壳上市，支付方式多样

7月11日，证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见，这是贯彻落实国务院关于简政放权、促进企业兼并重组的要求，同时也适应了当前国民经济“转方式、调结构”战略调整的重要举措，对促进上市公司行业整合和产业升级，推动并购重组市场发展具有重要意义。

并购重组符合市场化大方向，制度性障碍突破有助于推动并购重组进入新一轮加速期。此次并购重组是对2014年3月下发的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》与5月的资本市场“新国九条”的落实。从方案设计来看，基本符合市场预期，现金支付的并购重组监管大幅放开，发行新股支付的并购重组实行分道制审核，但是从推出的时间点来看快于市场预期。

总体来看，此次并购重组符合市场化方向，一方面制度性障碍的突破有助于推动并购重组的新浪潮，另一方面在总量货币政策维持中性、IPO发行受控的状况下，并购重组加速也有助于拓宽实体经济的融资渠道。具体从政策设计来看，我们从五个层面梳理此次并购重组的亮点。

1、对于现金支付的非借壳上市并购重组，完全取消事前审批。

2、对于发行新股支付的并购重组，实行分道制审核，且发行股票的价格区间被放宽。

产业并购重组多数以发行新股来支付，但是此次对于发行新股支付的事前审批并没有放开，基本符合市场预期。

分道制的具体政策细则将是未来重要的关注点，也是未来并购重组能否引来新一轮浪潮的另一个重要因素。去年10月推出的分道制审核与产业政策直接挂钩，明确汽车、钢铁、水泥、传播、电解铝、稀土、医药等9个行业的重组项目，且财务顾问执业能力评价方案评价均为A类、交易类型属于同行业或上下游并购、不涉及借壳上市的，将可进入豁免/快速审核通道。

另外，发行股票的价格区间被放开，由市场来决定发行股票的合理定价，一方面在熊市中如果股价相对于董事会预案期大幅下跌，给予发行人重新定价的机会，另一方面市场化的定价对于投资者来说也能够一定程度抑制由于资产注入预期导致的估值虚高的状况。