浅谈飞机租赁

波音公司在北京发布预测：未来20年，将需要6020架新飞机，总价值达8700亿美元。到2033年期前，航空公司的新飞机需求量将占亚太区总需求量的近45%。

现状分析

随着经济全球化趋势的发展，航空运输业对于飞机的需求不断增加。但航空运输业是资本密集型行业，需要巨额资金加以支持，航空公司不可能使用大量自有资金购买昂贵的飞机，因而存在着大量飞机融资需求。由于航空运输业本身的特点导致航空公司的资产负债比率较其它行业要高，从而限制其利用银行贷款等形式进行大规模的间接融资，而且过去十年中，全球航空运输业的收益并不理想，根本没有足够的自有资金来购买所需飞机，据估计，每年此项的资金缺口平均可达300亿美元。由此，具有融资功能的飞机租赁业务正好满足了各航空公司对飞机的融资需求。另外，由于二手飞机市场的成熟，使得飞机使用权能够被方便地转移，从而为航空公司提供了灵活的飞机租赁交易方式。

图1：波音公司发布预测

此外，飞机是标准化的资产，即使由于承租人违约而被迫收回飞机后，飞机重新进入租赁市场或另行转租都比较容易；除去各种外部冲击因素，飞机的剩余价值较稳定，并易于评估，因而，租赁公司可以凭借飞机较为稳定的担保价值，并借助资本市场，以获得更为广泛的融资来进行飞机租赁业务。以上这些因素也推动了全球飞机租赁业的发展。

目前，全球各大航空公司的飞机约有三分之二来自不同形式的租赁，约有 60%飞机来自租赁公司，航空公司自购的飞机大概只有 40%，多数乘客并不知道飞机有可能是航空公司租来的。

表1：各类租赁的比较。制图：肖寒冰

融资性租赁也是航空公司扩充机队规模的方式之一。租赁公司与航空公司签订一份长期租赁协议，一般租期较长，多为 10-15 年。这种方式，租期结束后航空公司可以选择低价购买飞机或是续租、退租。因为资金周转原因，航空公司通常会与飞机制造商签订购机合同后第一时间把飞机卖给租赁公司，飞机所有人变更为租赁公司，然后再与租赁公司签订长期租赁合同，这种模式叫做售后回租。也就是说，航空公司买来飞机还没有见到可能就已经变成租赁公司的飞机了。售后回租的优势是可以避免大量资金流动、优化资产负债率、改善公司财务状况。

据山航投资与采购部飞机引进与处置单元专员介绍，山航融资性租赁多采用售后回租的模式，而经营性租赁根据自身的需求提前至少 16 个月到市场中寻找飞机，向已知的租赁公司发送询价文件，召集租赁公司竞标然后经过团队的分析后上报公司，获得授权后向租赁公司按月支付租金就可以使用飞机了。

经营性租赁作为融资租赁的高级发展阶段，因其存在表外融资效果，因此是未来发展的趋势，而目前仍然处于变通的融资租赁发展阶段。

遇上“不差钱” — “租”、“买”平衡是关键

随着飞机租赁业务的发展，许多“不差钱”的雄厚财团也盯上这块“蛋糕”想要分一块。的飞机租赁业务是从天津东疆保税区政策实施后兴起的，由于飞机租赁涉及资金数量巨大，飞机租赁公司大多有资金实力雄厚的母公司支撑，航空租赁等都拥有航空背景；或是“不差钱”的金融系统下设的子公司，金融租赁等银行开设的租赁公司。目前，这些公司已经成为飞机租赁业务中的佼佼者，银行2006年收购了新加坡飞机租赁有限责任公司，成立了现在的中银航空租赁。

与境外租赁相比，境内租赁在税收上具有先天的优势。境外租赁公司会有“预提所得税”，税率最少的为爱尔兰 6%，加拿大为 7%，美国更是达到 10%，而则没有这一税收。目前，山航主要与工银租赁等银行系统的租赁公司合作，税收上节省不少成本。

租赁公司往往都是从飞机制造商处订购大量飞机，一般来说会比航空公司从飞机制造商处订购便宜很多，再以经营性租赁或是融资性租赁的形式出租给航空公司赚取租金，但租赁公司其实承担一定风险。融资性租赁风险相对较小，因为与航空公司签订长期租赁合同，短期内不需要为飞机寻找下家；而经营性租赁由于租期较短，一旦航空公司结束租赁需要为飞机寻找下家，如果行业市场形势欠佳，飞机便会闲置从而产生市场风险，所以租赁公司向航空公司出租飞机的时候会增加一部分的“风险价”。有时这种租赁会高于航空公司直接从银行贷款购买飞机的价格。

如此一来，航空公司为什么还要从租赁公司租飞机而不全部选择银行贷款购买飞机呢?如果购买飞机都从银行借贷，会提高航空公司的资产负债率从而增加航空公司的资本风险进而提高航空公司的融资成本；而选择租赁飞机在一定程度上可以降低资产负债率，租跟买之间的数量差别其实是一种平衡。

想做大，短板及时补

飞机租赁业务对于资金、技术等要求较高，租赁公司在这些方面所具备的条件直接影响其租赁业务的有效开展。从国际上看，无论是租赁还是跨国租赁公司，一般都具备银行、保险等金融机构的直接投资或间接支持，许多租赁公司就作为金融机构的附属机构，如ILFC，属于美国AIG集团，由此ILFC在飞机租赁业务中的融资较为便利。SALE（现为中银）的控股股东有新加坡航空公司和德意志银行，公司可依托航空公司的行业背景，获取飞机租赁、航材、飞机再销售和技术管理等方面的支持；另一些租赁公司则以大型飞机制造企业或航空公司为后盾，如 Boeing Capital Corp，属于飞机制造商美国波音公司，拥有对飞机实施检验、收回、复原、重新投入市场的机制和能力；GECAS，属于美国 GE 集团，是拥有研发飞机发动机能力的集团之一。这种产业资本与金融资本的结合，为飞机租赁业务的开展提供了有效的资金和技术支持。

图3：全球三大飞机租赁公司之一美国通用电气金融航空服务公司

目前，干线飞机的引进大部分依赖外国专业飞机租赁公司或是外国金融机构，通过融资租赁的方式引进，的飞机租赁市场一直被 GECAS 等国际租赁巨头所垄断。尽管飞机租赁资产规模增速很快，但是，对资产的专业管理和趋势的判断不够准确以及政策、资金、人才等问题仍是企业参与飞机租赁事业遇到的挑战。

面对这些问题，笔者认为，首先应从战略角度出台鼓励政策，加大对金融租赁业的支持。鼓励有实力的内资企业，尤其是金融企业进入飞机租赁领域，加速金融资本和产业资本的融合，打破外资公司垄断飞机租赁市场的局面。

其次要做好风险防范。近年来，随着对飞机租赁政策的管制放松，事实上租赁企业一直都在努力挤进这个市场。但在飞机租赁业务中，要和境外飞机租赁专家设计的高级结构化融资接轨。同时，要加强这些企业的风险管理能力。飞机租赁不仅需要巨额金融资本的支持，更要注重对资产质量和风险随时随地的严密监控，同时需要全球的资源调配能力来支持。另外，要制定合理配套的税收政策，改变飞机租赁公司税负过重的状况。

为在飞机租赁业内构建完善的管理体制，应设立相关融资与租赁协会，协会成员应包括各融资租赁公司、投资机构以及律师事务所等专业服务机构。设立飞机租赁协会，在强化行业内部管理的同时，也可充当与租赁公司间的桥梁，从而有助于租赁业主体参与部门有关政策的研究与制订工作，使得涉及融资与租赁业务的问题在比较顺利的环境下综合协调。

关于飞机租赁人才方面，目前熟悉金融租赁业务的人才非常稀缺。租赁业是知识密集型产业，需要大量懂金融、租赁、贸易、财税、法律和工程等方面知识的复合型人才，在商务运作上可进可退，在技术上懂得飞机的价值点所在，可以把握核心问题。笔者认为，通过高校间的合作，结合业内专家的实践和探索，加速租赁行业人才的培养，设计长效的培训机制，有利于突破由于人才短缺造成的行业发展瓶颈。各飞机租赁公司在角逐市场竞争的同时，后方同样需要建立起稳固的人才输送机制。

随着《关于加快飞机租赁业发展的意见》和《金融租赁公司管理办法》的相继颁布，这将会有效引导金融租赁公司提升专业化发展水平。在民航业快速发展时期，找准差距，迎头赶上，“租”赢天下的局面，将会是大势所趋。