锁定家族企业上市风险的提前安排

Q1：我的企业有明年在创业板上市的准备，目前正和机构接触。前两年我已经把企业交给了儿子，虽对具体业务不太过问，但资本市场的很多不确定性让我担心。哪些风险需要现在就提醒他的？

Q2：我能否建议他提前做一些安排，来锁定企业在上市中和上市后的风险？

A1：近年来不断爆出的企业舞弊案，让和有关部门开始认识到完善证券法及加强公司治理的重要性，作为企业主，你也要尽早提醒你的孩子对此类风险有所警醒。

整治违法违规行为，尤其是对欺诈发行和内幕交易重拳出击，已经成为近期证监会监管工作的重中之重。在《证券法》一稿修订中IPO注册制的提出，将要求拟IPO公司严格遵守材料准备和信息披露的真实性和全面性，以便投资者做出准确的投资判断，而一旦出现材料虚假等违法情形，相关责任方将承担法律责任。

此外，如果你的公司上市，上市后内控信息的披露质量，也是衡量企业信披是否合规合法的一个重要标准。伴随着“沪港通”的开通，香港证监会的跨境执法势必将带来更加严格的监管力度。

A2：随着相关法规逐步增修以及投资人对自身权益的日渐重视，公司高管的责任也随之加重。从保险的角度，这部分风险是可以通过购买董责险及招股说明书责任保险，进行转嫁的。

简单来说，董责险以及招股说明书责任保险，承保的是公司的董监事和高管的法律责任风险。你要知道，这些人员在执行公司管理职务时，如有违反法律法规或管理失误而造成他人受损，是需要承担相应赔偿责任的。

对于你这样准备初次上市的公司，董责险及招股说明书责任保险可为公司及其董监事和高管提供全面保障，让他们安心为公司服务。这类保险的另外一个功能，是为他们提供适度的财务保障，避免他们因高额的赔偿请求而导致自身经济损失，以及随之而来滚雪球般的负面连锁反应。

一些保险公司还能提供保险附加的相关免费法律顾问服务，这能帮助你们完善公司治理和内控管理，避免日后风险的发生。

A1：上市是一件纷繁复杂的事。尽管有投行、会计师事务所等中介机构辅导，但各种不确定性风险也层出不穷，比如政策风险、金融风险、市场风险，公司本身的财务风险、信息披露风险等。其中有三大风险，特别要提请你的孩子注意。

首先，是财务风险。你的企业上市后，面向的是公众投资人，因此对财务制度的合规化和会计核算合理化要求较高。一旦出现漏洞，不仅监管审核不能过，还可能引起相关部门的追查，甚至有摘牌风险。尤其是对上市门槛较低、投资风险较大的创业板公司而言，虽然估值较高，但分化也很大。一旦上市后经营过程或业绩出现问题，公司股价极有可能大跳水，甚至面临受处罚的风险。

其次，是市场风险，即上市时机的选择。创业板市场波动较为明显，选择不同时点上市的溢价效应有明显的区别，并直接影响发行价格和融资规模，极端情况下，甚至影响IPO进展。一般而言，上市时机可参考几个方面：第一，尽量选择资本市场走势、行情较好时发行；第二，考虑到市场容量问题，避免与重大发行项目发行时间冲突；第三，考虑市场波动的瞬息万变，尽量避开暑期、五一、十一等跨长假发行，以降低不确定性因素影响。

最后是操作风险，尤其是法律风险。从辅导机构进驻到最后达到拟上市公司的标准，中间要经历股权关系清理、财务评估等多个流程，很多事项都有一个从不规范到规范的过程，其中就会涉及到一些具体操作方式，这有可能面临法律风险，比如员工股份代持、财务报表粉饰等。建议你向中介、辅导机构尤其是律师事务所咨询，问清楚个中利弊后再进行操作。

A2：上市的风险只能尽量避免，但无法杜绝，你能做到的是让这种风险与你个人以及家庭隔离。就算风险暴露，也只是公司的风险，不会进一步波及个人和家庭。

我提两点建议供你参考。一是考虑购买董事高管责任保险，除了故意欺诈外，购买董责险后，董事和高管在公司上市及后续的管理过程中出现的过失或疏忽等错误行为所产生的经济损失，都能由保险覆盖。

另一种安排是，在公司股权结构上设置信托或离岸结构。这种做法把所有权与个人隔离，从而实现上市公司财务风险与个人隔离目的，一旦公司发生债务危机或破产，实际控制人个人和家庭财产不会受影响。常见的做法是注册BVI离岸公司，甚至设置双层BVI结构；更保险的做法是，设置离岸信托，把公司股权装进离岸信托。需要提醒的是，私人银行近年纷纷涉足家族信托业务，不用出国门，通过家族信托也将会实现财务风险隔离。