上市公司并购重组主要模式分析之二：产业并购

参考国际并购市场发展经验，判断当前并购市场相当于全球并购市场经历过的六次并购浪潮中的第三到第四次阶段，主要特征为传统行业渐进饱和，产业纵向、横向整合以及新兴行业高增长，极大推动着并购市场的发展。

上市公司是产业龙头代表。1990年以来，上市公司的资产负债率逐步提升，净利润增长率却以每五年2个点的速度下滑，而同期，GDP增长维持在10%左右，说明上市公司的生产效率在逐步下降，而近年以来，多行业开始增长停滞，预示着已进入并购时点。

行业龙头主导的并购正在兴起

2012年，共发生并购事件3555起，宣布并购金额达3077.9亿美元，环比增长37%，多数为行业龙头主导的并购行为。期间，上市公司控股收购事件共828起，并购金额达1701亿元。

通过兼并重组，提高资源配置效率，减少交易费用，进而改善业绩，享受并购估值红利，渐成为以成长蓝筹为代表的行业龙头的发展战略。

主要适用对象

1、被并购方

在产业纵向及横向与上市公司联系紧密的标的资产，这些资产可整合程度高，与上市公司的整合能够产生超额收益。

2、并购方

细分行业龙头企业。

典型案例：蓝色光标收购博杰广告

被并购方-博杰广告

1、主营业务：设计、制作、代理、发布广告；企业形象策划；广告信息咨询

2、2011-2012年净利润：15460万元、19363万元

并购方-蓝色光标

1、主营业务：企业形象策划；营销信息咨询（中介除外）；公关咨询；会议服务；公共关系专业培训；设计、制作、代理、发布广告

2、2011-2012年净利润：14527万元、26088万元

3、并购前市值（重大重组停牌前）：145亿元

4、并购前实际控制人持股比例：37.45%

并购交易

2013年3月1日，蓝色光标发布公告对博杰广告100%股权进行收购。

估值：18亿元，约合2012年净利润的9.3倍PE。

收益情况

1、博杰广告股东

2013年2月，蓝色光标以17820万元现金认购博杰广告11%的股权，估值16.2亿元。

2013年3月1日，蓝色光标发布公告对博杰广告100%股权进行收购，估值18亿元。参照2月的股权认购，本次并购溢价11.1%。

2、蓝色光标

截止2013年9月，蓝色光标市值263亿元，较并购前上涨81%。