金融的未来(图文)

从银行、投行、消费者信贷三个角度出发，深入浅出地对金融的本质进行了阐述。围绕着互联网金融和供应链金融，展开了细致而又深刻的探讨，更结合中国的经济和金融制度现状，对金融产品在中国的未来做了展望。基于互联网、数字技术和平台的普惠金融大有可为，当前正是发展“不一样的金融”的黄金时代。

各位尊敬的嘉宾，亲爱的院长，各位教授们，陪伴我在长江过了几年的同事们，还有这几年陪伴我在长江读书的同学们以及新来的同学们，大家下午好。

今天下午，我的心情特别的复杂，我都不愿想我即将要走的事情，所以一直都没有宣布，因为我总觉得如果我不宣布的话可能就还是长江的一员，真的是这样的感受。我记得非常清楚，三年前，同样的时间，同样的地点，我第一次参加长江的开学和毕业典礼，当时是第14、15期结业也是新生的欢迎会，我做了在长江的第一个金融的演讲。当时刚刚在EMBA上课，也就战战兢兢地做了第一个演讲。那个演讲的题目叫“中国廉价资本时代的终结”。当时我的主题是说，在今后的几年，随着中国金融自由化的推动，股权和债券的融资成本都会上升。现在回过头来看的话好像还是对的。

今天，我的第二次的演讲也许是最后一次了，而我想讲的是另外一个话题——在这个时代做不一样的金融，这可能是一个黄金的时代。我将从金融的本质和金融的历史出发，就像刚才这个片子讲的一样，我试图把历史融入未来，还会从中国的经济和金融的制度帮大家分析，我如何得出这样一个结论。

那么我先从金融的本质和金融的历史来看一下，我们在这个时代做不一样的金融会有一个什么样的未来。

我先给大家看一份唐朝的小贷的契约，在这个契约是有一个居民在吐鲁番，在丝绸之路上挖掘出来的。这个契约是这样写的：有一个居民叫龙会努从另一个居民左崇禧那里收到30匹丝绸，它的月息是4匹丝绸，如果利息不能按月支付，则需每月多支付一匹丝绸；如果左崇禧在特定时候收回丝绸，龙会努必须立即归还；如果借债人讨债，那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务。如果用现代金融的语言去总结的话，这是什么样的一个小贷呢？它的年化利率是160%；债务可以随时索回，相当于一个活期存款；若展期，利率上调为200%，如果违约有连带的担保。所以我们知道的现在的小贷、高利贷的霸王条款全部在这个里面。这是唐朝的一份小贷。所以中小企业融资难是自古的一个现象。

为什么会有这样一个现象呢？这就是金融的本质。

如果金融要发展的话要克服三方面的问题：1、我们的商业是不是需要金融；2、金融产品是不是有一个渠道，我们融资者是不是有这个渠道得到融资，投资者是不是有渠道找到合适的借款人；3、如果信息有很大的不对称的话，是不是有足够的信息能够降低不对称，增加可信度从而降低融资成本。

这三个方面正好是金融要发展的核心的内容，所以我就讲到互联网金融了，今天我们的互联网金融为什么能够发展，第一是因为商业，新的一代的商业互联网的经济起来了，互联网的经济需要不一样的金融，这是第一个和商业的结合即第一个需求。第二是互联网金融能够给我们两个方面的贡献，一个是渠道的革命，一个是信息本身的革命。前面的龙会努借钱的融资成本是如此的高，第一是他想借钱，他有这个需求但是他没有渠道，他不知道找谁去借钱；其次，别人都不相信他，所以他年化的利率是160%。但是如果我们能够在渠道上在信息度上给他打一个分，有一个征信度，我们就能够提供新的金融产品，降低融资成本，所以这个方面的结合就是金融的创新。这就是互联网金融的一个本质和它发展的一个逻辑。这个逻辑实际上是自古就有的，商业的逻辑不变，金融的逻辑也不会变，我们会发现商业对金融的需求，由于技术革命而带来的渠道和产品的创新贯穿了整个金融的发展史，那么我相信这次互联网金融带来的前景可能也是类似的。为了说服大家，我可以讲几个故事，你会发现最主要的金融创新是和我刚才讲的几个主题密切相关的。

第一个，我先讲一个支付的故事和银行的诞生。

第一个现代意义上的银行是阿姆斯特丹银行，它是在1609年诞生的。为什么会有这样一个银行？因为哥伦布航海带来了远洋贸易的商业需求，而荷兰因为造船、物流比较厉害，许多的货物会通过阿姆斯特丹进入欧洲。有了这样一个商业和贸易的需求，它就需要金融去支持。第一个金融的需求是什么呢？是支付和结算。所以阿姆斯特丹银行在1609年就成立了，这个银行只做一件事情，就是支付和结算，它接受各个国家的金属、货币和金银，同时它发放银行的票据、转账、开汇票。这是全世界第一个结算和支付的多边中心，这个中心就只做一件事情就是支付，一直做了70多年。

由于金融和商业的结合，它让阿姆斯特丹成为全世界最大的一个金融中心。大量的钱和贸易通过阿姆斯特丹进入欧洲，当它做了70多年支付以后，它自然从1683年开始为客户提供贷款和信托，因为它有很多钱，它能够给它的客户提供更多的金融的服务，这就是商业——支付——信贷这样一个整个的过程，最后的结果是阿姆斯特丹成为17世纪世界上最大的贸易中心和金融中心。

300多年后，有一个公司叫阿里巴巴，它做了淘宝和淘宝商城，它做的是天上的贸易不是海上的贸易，它为了做天上的贸易需要天上的金融去支持它，为了做这个事情它被迫去做支付宝。它一开始是做支付宝，由于支付宝和贸易的结合，淘宝成为了今天的电商，全世界最大的领先的电商。今天阿里巴巴之所以能够去美国去上市及有着2000多亿美金的估值，这和支付宝是完全分不开的。当你做了支付，就像阿姆斯特丹一样，慢慢就会做各种信贷、投资产品，比如说余额宝，比如说阿里小贷，所以商业和金融的逻辑是不变的。

这个逻辑不只是中国的阿里巴巴，如果放眼全世界就会发现，很多非银行机构都在进军网络的支付。谷歌在2011年推出了谷歌钱包；亚马逊提供了基于kindle的支付和转账服务；苹果这个月刚刚推出了基于iPhone和iPad的apple pay——苹果支付，当时它的口号：苹果像用iPod整合音乐行业资源一样整合支付行业。所以互联网公司、非金融机构进军金融是国际上的大势。美国的一个零售的联盟包括沃尔玛、CVS、埃克森美孚（美孚也在做自己的移动支付的体系）等大公司正在建立一个移动支付体系；美国的三家电讯巨头（AT&T、T-Mobile和Verizon）正在联合建立自己的移动支付和虚拟钱包，这代表的是金融业做的一个支付和垄断的终结。为什么他们都要做支付，因为这个时代需要精的金融产品。第一个重要产品是支付，不但是支付，而且它满足了我刚才讲的金融本质的几个条件，它除了做支付，还提供了渠道，提供了信息，因为有了渠道和信息，我们可以提供更多的精准的服务，包括商业的服务和金融的服务，所以它是金融的第一步，以这个为基础我们可以打造出一个金融的王国。

刚才讲的是银行的诞生，我再讲一下投行的诞生。美国在18世纪建立以后，过了20多年，在1812年跟英国打仗（这个战争可以说推动了加拿大的建立）。当时美国打仗需要钱，自己需要1600万美金，但是只能够融到600万美金。美国就像中国唐朝的居民龙会努一样没有渠道，不知道找谁去借钱，也没有很好的征信的记录。在这样的背景下，当时有三个纽约和费城的商人他们就说，好吧，我们来帮你做这件事情。于是，“承销”这个词就第一次出现了。这三个商人说，美国政府你可以发一个债券，1块钱美金的债券呢，我以4毛钱美金买进，然后他们转身8毛2就卖出去了。所以第一笔的承销费用美国政府1000万美金的面值只融到了400万的美金，而这个承销费用是420万的美金，所以美国当时和龙会努一样，面对的是高利贷，是因为他没有征信没有渠道，这个是第一个例子。这个例子告诉我们投行的本质。大家都看到了，什么是投行呢，投行就是承销不定性的金融的产品，能够有渠道进行这样的担保，这就是投行的主题。

那么又过了五六十年，到了1864年，这个时候美国又打仗，南北战争。这个时候美国政府又需要借钱，借20年-30年的钱，但是它不好借钱啊。在这个一个背景之下呢，有一个叫库克的小银行家，他说我来帮你做这个事情。他为什么做这个事情呢？在当时正好有一个科技的革命。在当时这个革命叫做“电报”，这就是当时的高科技。所以这个叫库克的银行家做了几个事情，他把北方的大部分的小城市的代理机构都做了登记，寻找渠道；第二他第一次通过打电报的方式去卖这样一个金融的产品，去做销售。他降低每份国债的面值，这样的话屌丝也可以买国债，他也可以通过各种广告通过各种渠道去宣传。他最后做的这个事情，因为电报的威力成果巨大，他卖了10个亿以上的美金的国债，而且他只是平价卖出，只收了千分之一的承销费，几乎是免费做的。他需要达到的什么东西呢，他只需要每个人在购买美国国债的时候，通过他的银行转一道手，这样他就得到了客户，用现在的话来说这就叫导入流量，用一个免费的方式去做这个销售。通过导入流量把自己的投资机构做大，这就是电报的威力。

大家可以看到科技的进步带来了金融的创新，带来了投行的创新。我刚才已经讲了银行和投行，我现在再讲第三个例子叫消费者信贷。在上个世纪初渐渐的有了消费者信贷就是信用卡，你如果想一下，信用卡这个东西几乎是不可思议的。因为人类几千年以来的信贷都是典当，如果你在我这里压100块钱，给你50块钱，基本上是不亏钱的，所以开发一个金融产品是无担保的小贷实际上是一个非常有风险、很难做的事情，原来是完全没有这个市场的。他们是怎么做起来的呢？

当时是正好中产阶级上升，需要消费者信贷，但是又没有征信，因为有信息不对称。我们做不了这个金融创新，它怎么办呢？这个时候就开始有了信用的评级——征信这样的机构。在美国二战以后，有大批的军人退役，存在着消费者信贷这样一个刚需，在这个大背景之下，第一个致力于信用评级的公司Fair Issac——提供的服务叫做FICO，到现在为止还是全世界最权威的个人征信的评级公司——在1956年诞生了。