知财政，知天下。本报告对全国31个省级、294个地级市2015年的经济运作进行了全面梳理，以反映不同地区的经济发展水平和财政收入情况，形成了一份《2015年各省级、地市经济财政全景图》。

一、研究背景和方法

1、地方经济和财力是决定城投债信用资质的重要因素

一个地区的生产总值和财政收入情况，既反映了该地区整体的经济发展实力，也隐含着对于城投公司和城投债提供信用支持的潜在能力。在目前城投债出现系统性信用风险概率较低的情况下，城投债的投资风险主要源自于评级下调所带来的估值调整风险。

根据对2015年评级公司下调发行人评级的不利因素进行归纳梳理[1]，导致主体评级或展望下调的原因可分成两大类，一类是宏观因素，主要包括地方宏观经济下行、债务负担大、财政收入下降等，另一类是发行人微观因素，主要包括公司有息债务规模较大、资产负债率高、经营性净现金流净流出、资本支出压力大、营业收入、利润下降、对外担保规模大、受限资产较多等因素。从2015年主体评级或展望被下调的16家发行人看，地方财政收入下降、公司有息债务规模较大、受限资产多、债务负担大是最主要的几个原因。

从宏观层面看，城投债发行主体所在区域的经济和财政是影响评级公司进行评级调整最主要的因素，因此，我们对全国31个省级[2]、294个地级市2015年的经济运作进行了全面梳理，以反映不同地区的经济发展水平和财政收入情况。

[1] 孙彬彬、周岳等：《关注新动向——城投债发行人评级调整回顾梳理》，招商证券研报

[2] 数据不包括台湾省、香港特别行政区、澳门特别行政区。

2、数据来源和计算方法

在诸多的统计指标中，我们选取地区生产总值（GDP）和一般预算收入两个指标，数据来源包括但不限于各省、市《工作报告》、《国民经济和社会发展统计公报》、《关于2015年预算执行情况和2016年预算草案的报告》、《经济运行快报》，以及财政、统计等部门公开发布的信息。GDP增速一般根据官方公布的实际增长率进行统计，部分地区未公布的根据2015年和2014年的GDP数据计算名义增长率并在文中注明。有部分地区未能获得一般预算收入数据的用财政收入代替，亦在文中做了注明。

二、省级行政区经济运行整体情况

1、省级行政区GDP总量及增速

根据各地统计数据，31个省级行政区中，GDP总量排前五位的分别为广东、江苏、山东、浙江、河南，其中广东、江苏、山东三省2015年的GDP均超过六万亿元；GDP总量排后五位的分别为甘肃、海南、宁夏、青海、西藏，和新疆的2015年GDP总量均在一万亿元以下。

GDP增速方面，2015年GDP增速排前五位的分别为重庆、西藏、贵州、天津、江西，其中重庆、西藏、贵州GDP增速均超过10%，天津、江西、福建GDP增速达9%以上；GDP增速排后五位的分别为河北、吉林、黑龙江、山西、辽宁，其中黑龙江GDP增速为5.7%，山西GDP增速为3.1%，辽宁GDP增速为3%。

2、省级行政区财政收入及增速

从财政收入情况看，2015年一般公共预算收入排前五位的分别为广东、山东、江苏、上海、浙江，其中广东、山东、江苏2015年一般公共预算收入均超过8,000亿；一般公共预算收入排后五位的分别为海南、甘肃、宁夏、青海、西藏，其中甘肃、宁夏、青海、西藏2015年一般公共预算收入均低于1,000亿，分别为甘肃743.9亿、宁夏610.5亿、青海267.1亿、西藏137.13亿。

一般公共预算收入增速方面，排前五位的为西藏、湖北、广东、江西、上海，其中西藏（24.8%）、湖北（17.1%）、广东（16.2%）、江西（15.1%）增速在15%以上，增速排后五位的为新疆、吉林、山西、黑龙江、辽宁，分别为新疆3.8%、吉林2.2%、山西-9.80%、黑龙江-10.4%、辽宁-33.4%，东三省和山西省的一般预算收入出现了较大幅度的负增长。

 2015年基金预算收入[1]金额排前五位的为江苏、山东、广东、浙江、上海，其中江苏（4,618.08亿）、山东（3,840.55亿）、广东（3,555.15亿）基金预算收入超过3000亿；基金预算收入金额排名后五位的是黑龙江、内蒙古、青海、宁夏、西藏，其中青海（158.70亿）、宁夏（147.20亿）、西藏（38.70亿）2015年基金预算收入不足200亿。

基金预算收入增速方面，排前五的为湖北、海南、甘肃、西藏、青海，从整体上看，2015年各省市的基金预算收入除了湖北（9.42%）、海南（3.06%）外均出现了不同程度的负增长，其中，黑龙江（-36.00%）、吉林（-39.70%）、辽宁（-42.60%）、云南（-43.50%）、山西（-44.50%）、内蒙古（-50.20%）的基金预算收入在2015年下降幅度超过35%。

由于在很多地区国有土地使用权收入是基金预算收入的最主要部分，基金预算收入的减少意味着很多地区2015年的土地出让规模有了较大幅度的下降。

[1] 《关于安徽省2015年预算执行情况和2016年预算草案的报告》仅披露省级基金预算收入，而未披露全省基金收入，故未纳入比较。

三、地级市经济运行整体情况

截至2016年2月，全国共有294个地级市，我们按照华北、东北、华东、中南、西南、西北六大地区进行分类梳理。

1、华北地区

华北地区地级市包括河北省（11个）、山西省（11个）、内蒙古自治区（9个）。

河北省（11个）

河北省2015年GDP总量超过3000亿的地级市有唐山市、石家庄市、沧州市和邯郸市，GDP总量低于2000亿的有邢台市、张家口市、承德市、秦皇岛市、衡水市。2015年河北省GDP增速最高的为沧州市（9.5%），而张家口市（5.8%）、承德市（5.5%）、秦皇岛市（5.5%）的GDP增速低于6%。

一般预算收入方面，2015年石家庄市、唐山市、廊坊市的一般预算收入超过300亿，承德市（97.40亿）、衡水市（88.50亿）的一般预算收入低于100亿。一般预算收入增速排前三位为廊坊市、沧州市、石家庄市，增幅均在18%以上，邯郸市（4.0%）、秦皇岛市（0.6%）、承德市（-9.5%）一般预算收入增长较慢，承德市2015年一般财政预算收入下降了9.5%。

山西省（11个）

2015年，山西省地级市中只有太原市的GDP总量超过2000亿，吕梁市、朔州市、忻州市、阳泉市四市的GDP均低于千亿。GDP增速排前三位的为太原市（8.1%）、大同市（5.1%）、忻州市（2.4%），而有5个地级市出现了GDP负增长，分别是朔州市（-2.3%）、运城市（-2.3%）、阳泉市（-2.9%）、长治市（-2.9%）、吕梁市（-4.7%）。

一般预算收入方面，山西省2015年仅有太原市（274.2亿）、晋中市（100.2亿）在100亿以上，一般预算收入最低的为阳泉市（44.2亿）。一般预算收入增速全省仅有运城市（6.6%）、太原市（5.9%）为正增长，有六个地级市的一般预算收入下降幅度超过10%，分别为大同市（-12.0%）、晋中市（-14.7%）、临汾市（-25.4%）、长治市（-29.3%）、吕梁市（-30.6%）、朔州市（-37.3%）。

内蒙古自治区（9个）

内蒙古自治区2015年共有鄂尔多斯市、包头市、呼和浩特市三个地级市GDP总量超过3000亿，乌兰察布市、巴彦淖尔市、乌海市三个地级市GDP总量不足千亿。GDP增速除乌兰察布市（5.6%）外均在7.5%以上。

2015年一般预算收入，内蒙古自治区有鄂尔多斯市（445.9亿）、包头市（252.0亿）、呼和浩特市（247.4亿）在200亿以上，乌海市（80.5亿）、巴彦淖尔市（65.8亿）、乌兰察布市（55.1亿）一般预算收入不足百亿。呼和浩特市、通辽市一般预算收入增速超过10%，增速最低的为鄂尔多斯市（3.7%）。

2、东北地区

东北地区地级市包括黑龙江省（12个）、吉林省（8个）、辽宁省（14个）。

黑龙江省（12个）

黑龙江省2015年GDP总量排前三的分别为哈尔滨市、大庆市和牡丹江市，其中哈尔滨市（5750亿）GDP总量超过5000亿，GDP总量排后五位的为黑河市（450亿）、双鸭山市（436亿）、鹤岗市（266亿）、伊春市（248.2亿）、七台河市（220亿），其GDP总量均未超过500亿。

2015年一般预算收入，黑龙江省仅有哈尔滨市（407.7亿）、大庆市（127.2亿）超过百亿，全省有四个地级市一般预算收入在20亿以下，分别为双鸭山市（18亿）、七台河市（17.2亿）、鹤岗市（15.6亿）、伊春市（14.2亿）。2015年黑龙江省共有8个地级市的一般预算收入出现了下降，分为是双鸭山市（-3.0%）、哈尔滨市（-3.7%）、七台河市（-4.2%）、鹤岗市（-7.3%）、绥化市（-8.7%）、大庆市（-9.8%）、佳木斯市（-14.3%）、牡丹江市（-33.1%）。

吉林省（8个）

吉林省的8个地级市中，2015年GDP总量排前三的为长春市、吉林市、松原市，且GDP总量均在1500亿以上，排后三位的是辽源市、白城市、白山市，GDP总量均低于800亿。GDP增速除长春市（1.6%）外，其他地级市都在6%以上。

一般预算收入方面，2015年全省仅有长春市（388.2亿）和吉林市（132.8亿）在百亿以上，一般预算收入最低的辽源市仅为28.1亿。在增速上，全省有5个地级市2015年一般预算收入出现了负增长，分别为长春市（-2.3%）、白山市（-3.5%）、白城市（-4.6%）、通化市（-6.7%）、松原市（-19.7%）。

辽宁省（14个）

辽宁省2015年GDP总量排前三的地级市为大连市（7,700亿）、沈阳市（7,280亿）、鞍山市（2,326亿），后五位均在1000亿一下，分为是丹东市、朝阳市、铁岭市、葫芦岛市、阜新市，其中阜新市2015年GDP为530亿。GDP增速方面，除了锦州市（6%）外，其余地级市增速均在5%以下，其中朝阳市（-1.0%）、丹东市（-3.1%）、阜新市（-10.6%）、铁岭市[1]（-14.1%）GDP出现了负增长。

一般预算收入方面，全省有沈阳市（606.2亿）、大连市（579.9亿）、鞍山市（129.1亿）、营口市（104.2亿）超过100亿，一般预算收入最低的阜新市只有37.2亿。一般预算收入增速全省仅有锦州市（4.9%）为正增长，其他13个地级市的一般预算收入均出现了20%以上的下降，其中本溪市下降58.6%。

[1] 铁岭市为名义GDP增长率。

3、华东地区

华东地区地级市包括江苏省（13个）、浙江省（11个）、安徽省（16个）、福建省（9个）、江西省（11个）、山东省（17个）。江苏省（13个）

江苏省2015年GDP总量排前三的地级市为苏州市（14500亿）、南京市（9600亿）、无锡市（8500亿），后三位为淮安市（2700亿）、宿迁市（2110亿）、连云港市（2100亿）。GDP增速方面，江苏省的13个地级市均在7.5%以上，苏州市2015年GDP增速为7.5%，在江苏省居于末位。

一般预算收入方面，苏州市、南京市2015年的一般预算收入超1000亿，排后三位的为镇江市（302.8亿）、连云港市（291.8亿）、宿迁市（235.7亿）。江苏省所有地级市2015年一般预算收入均实现了正增长，连云港市、盐城市、扬州市、泰州市、南通市、淮安市、徐州市、宿迁市、无锡市一般预算增长超过10%，增长排末位的为常州市（7.5%）。

浙江省（11个）

浙江省2015年GDP总量排前三的地级市为杭州市、宁波市、温州市，后三位为衢州市（1146.2亿）、丽水市（1102.3亿）、舟山市（1094.7亿），全省GDP增速排首位的是杭州市（10.2%），增速最后三位为衢州市（6.6%）、台州市（6.5%）、丽水市（4.8%）。

2015年杭州市、宁波市的一般预算收入在千亿以上，排后最后两位的丽水市（94.6亿）、衢州市（92亿）一般预算收入不足百亿。一般预算增速排前三的为丽水市（16.0%）、湖州市（13.2%）、舟山市（10.0%），排后三位的为嘉兴市（7.1%）、温州市（7.0%）、台州市（5.6%）。

安徽省（16个）

安徽省2015年GDP总量排前三的地级市为合肥市（5,660.3亿）、 芜湖市（2,457亿）、安庆市（1,613.2亿），后三位为铜陵市（721.0亿）、池州市（550.0亿）、黄山市（530.0亿），全省有6个地级市GDP增速超过10%，分别为宿州市、合肥市、蚌埠市、芜湖市、铜陵市、滁州市，GDP增速后三位为六安市（7.0%）、淮北市（4.5%）、淮南市（2.8%）。

一般预算收入总量排前三的地级市为合肥市（571.5亿）、芜湖市（263.5亿）、滁州市（143.7亿），有6个地级市一般预算收入低于100亿，分别为亳州市、淮南市、池州市、黄山市、铜陵市、淮北市。一般预算收入增速排前三位的地级市为滁州市（16.3%）、阜阳市（16.0%）、合肥市（14.2%），增速排后三位的为淮南市（2.6%）、铜陵市（2.5%）、安庆市（0.9%）。

福建省（9个）

福建省2015年GDP总量排前三的地级市为泉州市、福州市、厦门市，后三位为莆田市（1,655.2亿）、宁德市（1500亿）、南平市（1,339.5亿）。全省有2个地级市GDP增速超过10%，分别漳州市（11.0%）、莆田市（10.5%），GDP增速后三位为泉州市（8.9%）、三明市（8.5%）、厦门市（7.2%）。

一般预算收入总量排前三的地级市为厦门市（606.1亿）、福州市（560.5亿）、泉州市（388.3亿），有2个地级市一般预算收入低于100亿，分别为三明市（93.7亿）、南平市（86.4亿）。一般预算收入增速排前三位的地级市为厦门市（11.5%）、福州市（9.7%）、南平市（6.7%），增速排后三位的为龙岩市（4.0%）、三明市（3.0%）、泉州市（2.2%）。

江西省（11个）

江西省2015年GDP总量排前三的地级市为南昌市（4000亿）、 赣州市（1,973.9亿）、九江市（1,955.0亿），后三位为萍乡市（912.4亿）、景德镇市（800.0亿）、鹰潭市（640.0亿），全省GDP增速排首位的是九江市（9.9%），GDP增速后三位为萍乡市（8.9%）、新余市（8.5%）、景德镇市（8.4%）。

一般预算收入总量[1]排前三的地级市为南昌市（389.2亿）、九江市（247.2亿）、赣州市（245.5亿），有3个地级市一般预算收入低于100亿，分别为新余市、景德镇市、鹰潭市。一般预算收入增速排前三位的地级市为九江市（15.7%）、上饶市（14.5%）、南昌市（13.7%），增速排后三位的为新余市（9.9%）、抚州市（9.0%）、赣州市（7.5%）。

山东省（17个）

山东省2015年GDP总量排前三的地级市为青岛市（9400亿）、济南市（6200亿）、烟台市（6002亿），后三位为枣庄市（2030亿）、日照市（1670亿）、莱芜市（665.8亿）。GDP增速方面，东营市GDP增速达到了10%，增速后三位为临沂市（7.1%）、枣庄市（7.0%）、莱芜市（6.6%）。

一般预算收入总量排前三的地级市为青岛市（1006.3亿）、济南市（614.3亿）、烟台市（490.2亿），排后三位的为枣庄市（149.0亿）、日照市（121.7亿）、莱芜市（50.2亿）。山东省所有地级市2015年一般预算收入均实现了正增长，威海市、济南市、临沂市、潍坊市、聊城市、青岛市、烟台市、济宁市的一般预算增长超过10%，增长排末位的为莱芜市（1.2%）。

4、中南地区

中南地区地级市包括河南省（17个）、湖北省（12个）、湖南省（14个）、广东省（21个）、广西壮族自治区（14个）、海南省（4个）。

河南省（17个）

河南省2015年GDP总量排前三的地级市为郑州市（7,315.2亿）、洛阳市（3,508.8亿）、南阳市（2500亿），有两个地级市GDP总量未过千亿，分别为漯河市（992.9亿）和鹤壁市（713.2亿）。GDP增速方面，郑州市GDP增速超过了10%，增速后三位为鹤壁市（4.6%）、三门峡市（3.5%）、新乡市（3.4%）。

一般预算收入方面，排第一的郑州市2015年的一般预算收入达到942.9亿，其余地级市均在300亿以下，排后三位的为濮阳市（79.0亿）、漯河市（68.3亿）、鹤壁市（52.9亿）。一般预算收入增速排前三位的地级市为信阳市（13.3%）、郑州市（13.1%）、开封市（12.6%），增速排后三位的为平顶山市（4.9%）、新乡市（4.0%）、三门峡市（1.6%）。

湖北省（12个）

湖北省2015年GDP总量排前三的分别为武汉市、宜昌市和襄阳市，其中武汉市（10,905.6亿）GDP总量超过万亿，GDP总量排后三位的为咸宁市（1030.1亿）、随州市（785亿）、鄂州市（730亿）。GDP增速方面，除黄石市（5.3%）外其余地级市GDP增速都在8%以上。

2015年一般预算收入，湖北省排前三位的为武汉市（1245.0亿）、襄阳市（339.1亿）、宜昌市（339.1亿），全省有五个地级市一般预算收入在100亿以下，分别为十堰市（93亿）、荆门市（80.4亿）、咸宁市（80.1亿）、鄂州市（47.2亿）、随州市（43.3亿）。2015年湖北省一般预算收入增速排前三位的地级市为襄阳市（36.1%）、宜昌市（24.9%）、荆门市（19.3%）。全省仅十堰市（8.9%）一般预算收入增速低于10%。

湖南省（14个）

湖南省2015年GDP总量排前三的地级市为长沙市（8500亿）、岳阳市（2886.3亿）、常德市（2720亿），全省有两个地级市GDP总量未达到千亿，分别为湘西市（497.2亿）和张家界市（447.7亿）。GDP增速第一的为长沙市（9.9%），后三位分别为益阳市（8.4%）、湘西市（8.3%）、娄底市（7.6%）。

一般预算收入总量[1]排前三的地级市为长沙市（719亿）、衡阳市（194.6亿）、株洲市（191.4亿），有2个地级市一般预算收入低于50亿，分别为湘西市（46.1亿）、张家界市（31.6亿）。一般预算收入增速排前三位的地级市为湘西市（22.2%）、益阳市（15.4%）、邵阳市（15.4%），增速排后三位的为岳阳市（5.2%）、娄底市（1.7%）、郴州市（-5.3%），郴州市是全省唯一一般预算收入出现负增长的地级市。

广东省（21个）

广东省2015年有两个地级市GDP总量突破万亿，分别为广州市（18,100.4亿）、深圳市（17,500亿），GDP总量后三位为河源市（810.1亿）、汕尾市（780亿）、云浮市（710.1亿）。全省有两个地级市GDP增速达到10%，分别为珠海市和韶关市，所有地级市GDP增幅均超过8%。

一般预算收入总量有两个地级市突破千亿，分别为深圳市（2,727.1亿）、广州市（1,349.1亿），全省有2个地级市一般预算收入低于50亿，分别为潮州市（47.2亿）、汕尾市（28.8亿）。一般预算收入增速排前三位的地级市为深圳市（30.9%）、梅州市（21.5%）、珠海市（17.2%），全省一般预算收入增幅后三位的为湛江市（2.7%）、肇庆市（1.2%）、汕尾市（0.21%），其中汕尾市一般预算收入同比下降41.43%，在剔除以前年度虚增收入退库调整因素后实现0.21%的微幅增长。

广西壮族自治区（14个）

广西壮族自治区2015年GDP总量排前三的地级市为南宁市（3,410.1亿）、柳州市（2,311亿）、桂林市（1,943亿），后三位为河池市（618亿）、来宾市（557.7亿）、贺州市（483亿），全省有两个地级市GDP增速超过10%，分别为北海市（11.5%）和防城港市（11%），有两个地级市GDP增速低于7.5%，河池市（4.5%）、来宾市（3.4%）。

一般预算收入总量排前三的地级市为南宁市（297.1亿）、柳州市（146.7亿）、桂林市（134.5亿），后三位分别为河池市（31.5亿）、来宾市（30.3亿）、贺州市（29亿）。一般预算收入增速排前三位的地级市为贺州市（18.7%）、贵港市（16.8%）、防城港市（14.5%），增速排后三位的是梧州市（2.1%）、北海市（0.9%）、来宾市（-20.2%），其中，来宾市的一般预算收入出现了较大幅度的下降。

海南省（4个）

海南省一共有四个地级市，由于未获得三沙市的相关统计数据，因此本文比较了三个地级市的经济与财政收入情况。海口市、三亚市、儋州市的GDP总量分别为1170亿、435亿、232.5亿，增幅分别为8.5%、8.1%和8.3%。

海口市、三亚市和儋州市的一般预算收入总量分别为111.5亿、88.9亿和16亿，增幅均超过10%。

5、西南地区

西南地区地级市包括四川省（18个）、贵州省（6个）、云南省（8个）、西藏自治区（5个）。

四川省（18个）

四川省2015年GDP总量排前三的为成都市（10,800亿）、绵阳市（1,700.3亿）、德阳市（1,605.1亿），后三位为广元市（605.4亿）、雅安市（502.6亿）、巴中市（500亿），全省有四个地级市GDP增速超过或达到10%，分别为遂宁市（13.2%）、泸州市（11%）、广安市（10.6%）和眉山市（10%），仅有达州市（3.1%）GDP增速低于7.5%。

一般预算收入总量第一的地级市为成都市（1154.4亿），突破千亿，后三位分别为广元市（40.8亿）、巴中市（39亿）、雅安市（30.3亿）。一般预算收入增速排前三位的地级市为遂宁市（23.6%）、广安市（22.8%）、巴中市（18.1%），一般预算增速排后三位的为德阳市（6.1%）、绵阳市（2.3%）、攀枝花市（-15.2%），其中攀枝花市2015年一般预算收入出现了较大幅度的负增长。

贵州省（6个）

贵州省2015年GDP总量超过2000亿的地级市有两个，分别为贵阳市（2,891亿）和遵义市（2,153亿），有两个地级市总量小于1000亿，为铜仁市（700亿）和安顺市（620.4亿）。贵州省所有地级市GDP增速均超过12%。

贵阳市（374.2亿）一般预算收入总量突破300亿，有2个地级市一般预算收入低于100亿，分别为安顺市（69.9亿）、铜仁市（56亿）。一般预算收入增速排前三位的地级市为安顺市（19.5%）、贵阳市（12.8%）、铜仁市（11.7%），全省仅毕节市（-7.3%）的一般预算收入出现负增长。

云南省（8个）

云南省有三个地级市2015年GDP总量超过1000亿，分别为昆明市（3970亿）、曲靖市（1630.3亿）和玉溪市（1245.7亿），后三位为普洱市（514.4亿）、临沧市（502.1亿）、丽江市（290亿）。全省GDP增速第一为保山市（9.7%），而曲靖市（7.4%）和昆明市（6.9%）GDP增速低于7.5%。

一般预算收入[1]总量排前三位的为昆明市（458.9亿）、玉溪市（124.8亿）和昭通市（55.3亿），临沧市的一般预算收入最低，仅为38.1亿。全省有两个地级市一般预算收入增速超过8%，分别为玉溪市（9.9%）和昭通市（8.3%），一般预算收入增速后三位为丽江市（3.7%）、曲靖市（2.1%）、临沧市（2.1%）。

西藏自治区（5个）

拉萨市、日喀则市[3]、昌都市GDP总量为389.5亿、161亿、136亿，增幅分别为12.1%、10%、16.1%。

拉萨市、昌都市一般预算收入总量为82.4亿和10.2亿，增幅分别为29.1%和13.3%。

[1] 未获得2015年保山市一般预算收入数据。

[2] 林芝市和山南市为2015年3月、2016年2月新设的地级市，未获得口径统一的数据。

[3] 日喀则市为名义GDP增长率，且未获得2015年财政收入数据。

6、西北地区

西北地区地级市包括陕西省（10个）、甘肃省（12个）、青海省（2个）、宁夏回族自治区（5个）、新疆维吾尔族自治区（4个）。

陕西省（10个）

陕西省2015年GDP总量超过2000亿的地级市有西安市、榆林市和咸阳市，GDP总量低于1000亿的有安康市、商洛市、铜川市。2015年安康市（12.3%），商洛市（11.2%）、宝鸡市（10.4%）GDP增速超过10%，GDP增速排后三位的为西安市（8.2%）、榆林市（4.3%）、延安市（1.7%）。

一般预算收入方面，2015年西安市、榆林市和延安市的一般预算收入超过100亿，一般预算收入后三位的为商洛市（31.8亿）、安康市（30.8亿）、铜川市（23.1亿）。增速方面，西安市、咸阳市排名前两位，增幅均在15%以上，陕西省大部分地级市一般预算收入增幅均超过12%，仅延安市（-4.1%）一般预算收入增速出现负增长。

甘肃省（12个）

甘肃省兰州市（2096亿）2015年GDP总量突破2000亿，GDP总量后三位为定西市（305亿）、金昌市（224.5亿）、嘉峪关市（190亿）。全省有两个地级市GDP增速超过10%，分别为天水市[1]和平凉市，酒泉市（-8.2%）和庆阳市[2]（-8.9%）GDP增速出现负增长。

2015年全省仅有兰州市（185.6亿）一般预算收入总量超过一百亿，一般预算收入后三位的为张掖市（24.1亿）、金昌市（18.5亿）、嘉峪关市（15.1亿）。一般预算收入增速排前三位的地级市为兰州市（21.8%）、武威市（21.0%）和定西市（13.0%），全省有三个地级市一般预算收入增幅出现负增长，分别为白银市（-1.9%）、庆阳市（-10.0%）和嘉峪关市（-12.9%）。

青海省（2个）

西宁市和海东市GDP总量为1131.6亿和402.8亿，增幅分别为10.9%和11%。

西宁市和海东市一般预算收入总量为94.8亿和21.7亿，增幅分别为13%和25.9%。

宁夏回族自治区（5个）

宁夏回族自治区2015年GDP总量超过1000亿的地级市有银川市（1,480.7亿），其余地级市GDP总量位于200亿至500亿之间。2015年吴忠市（8.8%）GDP增速排名第一，石嘴山市（3.2%）GDP增速排名末尾。

一般预算收入方面，2015年银川市的一般预算收入超过100亿，达到171.3亿，一般预算收入后三位的为石嘴山市（26.8亿）、中卫市（21.3亿）、固原市（15.9亿）。增速方面，中卫市、银川市排前两位，增幅均在10%以上，吴忠市（-5.7%）一般预算收入增速出现负增长。

新疆维吾尔族自治区（4个）

新疆维吾尔族自治区一共有四个地级市，分别为乌鲁木齐市、克拉玛依市、哈密市和吐鲁番市，其GDP总量分别为2680亿、670.1亿、343.1亿和250.2亿，哈密市[3]与乌鲁木齐市GDP增幅超过了10%，而吐鲁番市[4]（-9.9%）GDP出现负增长。

一般预算收入方面，2015年乌鲁木齐市（368.7亿）一般预算收入超过300亿。增速方面，哈密市和乌鲁木齐市排前两位，增幅均在10%以上，吐鲁番市（-4.9%）一般预算收入增速出现负增长。

[1] 天水市为名义GDP增长率，未获得天水市一般预算收入数据。

[2] 庆阳市为名义GDP增长率。

[3] 哈密市为名义GDP增长率，哈密市为2016年2月撤地设市。

[4] 吐鲁番市为名义GDP增长率，吐鲁番为2015年4月撤地设市。

四、透过数据看城投债投资

1、GDP下降的地区汇总

地区GDP是衡量一个区域整体经济发展水平的指标，GDP增速的下滑甚至负增长，会影响该地区的经济发展和社会稳定。根据2015年的数据，从省级行政区层面看，吉林省（6.5%）、黑龙江（5.7%）、山西（3.1%）、辽宁（3%）的地区GDP增速较低，从地级市层面看，有14个地级市[1]的GDP出现了负增长，其中吕梁市和伊春市的GDP已经连续两年下降。

2、一般预算收入下降的地区汇总

一般预算收入是地方财政收入中变化相对稳定的指标，税收收入是其中最重要的组成部分，因此一般预算收入的变动能够直接反映经济的运行质量，在城投债的评级框架下，一般预算收入也是衡量地方财力，以及地方对城投公司和城投债潜在支持能力的重要指标。从省级行政区层面看，2015年新疆维吾尔自治区（3.8%）、吉林省（2.2%）、山西省（-9.80%）、黑龙江省（-10.4%）、辽宁省（-33.4%）的一般预算收入增速都有下滑，其中山西省、黑龙江省、辽宁省出现了较大幅度的负增长。从地级市层面看，有46个地级市的一般预算收入出现了负增长，尤其是山西省、黑龙江省、吉林省、辽宁省的地级市出现了大面积的负增长。其中有19个地级市（表3中用红色标出）连续两年一般预算收入负增长，双鸭山市、七台河市、白山市、铁岭市已经连续三年负增长。

3、地方债务情况一瞥

在国际上债务余额占GDP的比率是常用的衡量负债程度的指标之一，该比率越高，的负债压力就越大。我们根据各省市公布的负有偿还责任的债务余额[1]和2015年各地GDP进行比较，比率排前五位的为贵州（86.98%）、云南（48.32%）、海南（39.13%）、宁夏（39.11%）、内蒙古（31.47%），比值排后五位山东（15.13%）、江苏（15.06%）、广东（12.55%）、湖南（11.97%）、河南（9.53%）。

另外，我们统计了2015年用以置换存量地方债务的地方债券发行规模，并与负有偿还责任的债务余额进行比较，得出各省市已发行地方债对存量债务的覆盖比率，比率排前五位的是青海（44.04%）、河南（40.38%）、湖南（40.11%）、湖北（31.57%）、浙江（30.44%），表明已发行地方债对债务存量的置换覆盖较高，而比率排后三位的是广西（20.65%）、上海（20.14%）、北京（17.61%）、广东（17.37%）、海南（15.39%），其中上海、北京、广东经济发展水平较高，相应的融资偿债能力也较强，广西和海南的后续债务融资压力相对较大。

[1] 青海、湖南、河南为截至2013年6月数据，海南为截至2014年12月数据，其余均为截至2015年12月数据。

4、总结

城投债的信用资质跟着主体走，发行主体的信用资质很大程度上又取决于当地经济发展水平和财力情况，因此在城投债的投资分析中，需要关注发债主体所在地区经济水平和财政收入的绝对数量和变动情况，对于GDP和财政收入增长缓慢甚至出现较大幅度下滑的地区，需要警惕潜在的评级下调所带来的估值调整风险。并结合发债主体是否重点平台、转型情况、经营性资产构成，以及债券的募投方向判断城投债的信用资质。