如何做草根调研

没有调查就没有发言权。对于投资者而言，没有调研不是一个简单的发言权问题，而是一个重大现实利益的问题。如果我们的投资决策依据都来自于文本资料和间接信息，那么投资决策的质量会有质的缺陷。

财报的局限

比如大家都看财报，但财报只是对公司过去的描述。财报所提供的是已经结束的企业状态，而投资本身是要洞悉和预判未来的。虽然过去的企业经营状况也包含企业未来的信息，但有明显的滞后和不足。同时财报上还有一个更大的局限，就是财报对于企业的经营能力、竞争优势这些决定投资人核心命运的信息，基本没有提供，要想了解管理层，只能实地去接触。

上市公司的财报以及公告，在全世界范围内都面临一个问题，就是信息真实度，不必说发展家公司公告中存在着虚假信息，成熟资本市场上也会出现这种问题，国外有安然欺诈案，则有银广厦欺诈案。

如果不进行实地调研，靠财报和公告，甚至是间接的媒体报道显然是不够的。如果公司想作假，那么这个假多是最好的财务人员做的，不要说普通的投资人，就是专业的会计人才也不能保证通过阅读识破和发现这些虚假信息。阅读安然财报的不乏超级专业人士，但也被忽悠进去了。要想避免虚假的，必须是阅读和调研相结合。

实地调研的效率

实地调研的效率和质量远高于任何一种间接研究的方法。看财报，看研究报告，这些都是间接的研究方式，这在效率和质量上面都有明显的不足。而实际调研一方面通过直接的参与，能够发现间接资料中没有的信息，更重要的是实地调研的决策效率和质量非常高，我有切身的感受。

每一次参加上市公司的股东大会，会场上除了投资人以外，上市公司的高管层不是商界的精英就是政商两界的巨头，他们所站的高度是那个行业的最高点，你跟本行业站得最高的人交流、提问，能够快速地抓住最核心的问题，快速地明白这个公司最本质的优势、劣势在哪里。

我参加过很多有名的上市公司股东大会，在用友软件的股东大会上，我与董事长王文新进行了直接的交流，在股东大会后又专门和用友软件的高管层利用就餐的机会，以一种更亲切的方式沟通。参加万通地产的股东大会，与万通的掌门人冯伦进行交流，对地产的经营规律有了快速深刻的认识。我也在调研过程中近距离地感受到了万科王石的幽默、坦诚和随和。更重要的是你能够近距离地直接感受到这个公司的掌门人和整体公司在德和能方面的真实状态，这是只能在调研过程中得到的东西。

除了股东大会，我也参加一些随机调研，不久前，我到华能国际和大唐发电进行调研。华能国际是在纽约、上海、香港三地同时上市的公司，投资人关系管理做得很到位，接待我们的工作人员知道来意后，在十分钟之内就让我明白了如何判断一个电力企业的价值，以及如何判断一家电力企业未来的经营模式。

草根调研其实并不难，能使投资人少走弯路，能够掌握最核心、最专业、最重要的信息，从而提高效率与质量。

怎样进行调研

我参加过上百家上市公司股东大会，总结出一种中医调研法，所谓中医调研法就是强调直观，强调自己的眼睛，观察上市公司的办公室、生产基地和产品流通销售环节，最后是综合思考。

把握直观然后做必要的思考往往是最有效率的。比如一个公司，它到底是一种勤俭节约的作风，还是铺张浪费、讲究排场的作风？如果通过看资料很难得出来结论，但是通过直观观察则易如反掌。

我曾经参加过好几个上市公司股东大会，这些公司的股东大会原本可以在公司会议室里开，但却安排到高档的酒店，形式非常铺张，但会议内容却是干巴巴的，整个会议就是念打印出来的资料，投资人想提问还必须得会前提前登记，会上限定所有投资人合计最多提五个问题。公司愿意花很多的钱搞一个很大排场的股东大会，却不愿意和投资人坦诚交流。据我观察，直观认为这几个铺张浪费的公司股价确实走得都不太好。

直观感悟最典型的一个例子是2005年伊利股份董事长与独立董事发生矛盾的事件，这起事件使得伊利股份的股价几乎跌了一半。我前往参加这个股东大会，这个股东大会可以讲是股市有史以来吵得最激烈的股东大会。在股东大会结束后，我专门到公司的生产车间和基层部门，我惊奇地发现基层部门的井然有序跟股东大会的争吵激烈完全是两个世界。在这种直观情景面前，从股东大会回来之后，我就在七八元大量买进伊利股份，过了几个月股价几乎翻了一倍。

此外，在投资选择时一定要选你可以接触到、能随时可以了解到的公司和行业，不要买你不便接触甚至很难接触到的公司。也就是说你的投资选择要为了实地调研创造条件，最好是买自己身边的公司。巴菲特主张要在自己居住的街道上发现投资机会，以凌通为例，买过茅台、五粮液、张裕，当这些公司有事时，只要在大街上走访一下它们的专卖店就大体对事情有个基本了解。

在进行实地访问和调查时，尤其是与一些基层的销售人员接触时，最好是首先亮明自己的身份和目的，说明自己的调查仅仅是为了服务自己的投资，以打消销售人员的防范意识，因为销售人员的职业教育中包括不能透露销售信息。同时也可以采用不要太直接的提问，通过旁敲侧击的外围交流的方法，然后通过对交流信息综合分析来获取所需信息。如果提问太直接，比如“一天能卖多少钱？”这时工作人员有可能随便说一个与事实完全不一样的钱数，就可以打发你。

调查某一个公司，最好站在全行业的角度，对全行业的主要公司情况同时进行调查和了解，通过全行业的对比来发现事实真相，单一公司调查信息不全，所以要多走访一些公司。比如你想要知道某公司产品的市场占有率，那么最好走访五到十家专场，甚至要考虑地方差异。