2013年度污水处理行业保理市场分析

随着对环境保护的逐渐重视，污水处理行业近年来发展迅速，市场化脚步加快。鉴于污水处理设施建设资金需求量大，运用多种方式进行融资成为该行业发展的重要手段之一。本文拟对该行业2013年度的发展现状进行简述，并对未来几年该行业的保理市场规模进行估算。

一、污水处理行业简述

污水处理是城市发展的重要基础设施和环境建设的重要组成部分。污水处理行业是对国民经济发展具有全局性和先导性影响的基础产业，城市污水处理设施的建设，是完善城市功能、提高城市化水平和人居环境质量的重要标志。

随着城市化进程的加快，环境污染日益加剧，污水处理行业的基础设施建设面临着巨大的资金缺口。长期以来，污水处理厂的建设资金主要来源于和地方预算内专项资金、部门和地方配套资金、国债和国外贷款，随着经济的快速发展以及公众对环境质量的要求越来越高，加之地方近年来普遍存在财政资金不足的问题，光靠资金已不能满足污水处理行业的需要，传统的融资渠道处于逐渐萎缩状态。^[1]

目前，污水处理企业普遍采用“特许、采购、企业经营”的商业模式，地方作为唯一购买方，向污水处理企业采购污水处理服务。污水处理服务费结算价格由当地财政局或其受托机构予以核定，通常每3年重新核定一次。这种特许经营模式，变以前的一次集中支付为分期支付，减轻了的财政压力，使因财政原因而搁置的污水处理项目迅速地得到建设和运营，有效地加快了基础设施建设步伐，满足了全社会对公共工程和基础设施的需求；还可以从国际、乃至民间多渠道融资，投资基础设施建设的资本在短时间内能够迅速放大；而且通过引入市场竞争机制，项目管理水平、技术水平都会有较明显的提高。

二、污水处理行业发展概况

随着对环境保护的重视，年污水排放总量增速放缓，近年来增速放缓至3%左右，污水处理能力则迅速发展。根据住房和城乡建设部公布的《城镇排水与污水处理状况公报（2006—2010）》，2006年以来，城镇污水处理厂的数量和规模迅速增加。截至2010年，城镇污水处理厂总数达2496座，污水日处理量达到10436万立方米/日，城市污水处理设施覆盖率提高了32个百分点。2010年，污水年处理量达到3117032万立方米，污水处理率达到82.31%。^[2] 具体统计数据如下：

表1  2000—2010年城镇排水与污水处理状况

图1  2005—2010年污水处理行业工业总产值增长率

2006—2010年，污水处理行业工业总产值有大幅度增长，由25.27亿元增加到136.8亿元，年均增长率超过30%。虽然增速在2009年达到顶点，随后有所回落，但仍保持了较高增速，^[3] 全行业进入成长发展期。^[4]
2007—2011年，污水处理行业销售状况良好，利润保持较高增速，亏损处于较低水平。5年来销售收入平均增长率为35.83%，利润平均增速达到了221%，亏损额平均增速为26.78%，利润总额平均增速远远超越亏损平均增速，行业盈利能力增长强劲。^[5] 长江证券预计，随着对污水处理行业的支持力度加大和工业化的发展，未来污水处理行业收入和毛利率水平还将继续提升。^[6]

表2  2007—2011年污水处理行业销售状况

根据国务院办公厅发布的《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》（国办发〔2012〕24号），“十二五”期间，全国将新增污水处理规模4569万立方米/日，升级改造污水处理规模2611万立方米/日；到2015年，全国所有设市城市和县城具有污水集中处理能力，直辖市、省会城市和计划单列市城区实现污水全部收集和处理，地级市污水集中处理率85%，县级市集中处理率到达70%，县城污水处理率平均达到70%，建制镇污水处理率平均达到30%。^[7]

目前，部分地区已开始尝试对水务产业进行整合和集约化运营，一方面将现有的特许经营权进行整合，并扩大新批特许经营权的范围；另一方面通过对水厂进行集约化运营，大幅提高经营效率，批量采购化学品或设备，精简人员，降低污水处理企业经营成本，提高企业效益。同时，各地开始尝试通过对项目进行合并从而获得新的资金来源。这不仅能够节省招标成本，而且还能吸引一些对单一水厂项目兴趣不大的大型营运商以更加全面的管理手段整合水务资源，改善管理质量，更好地推动整个污水处理行业的发展。

三、污水处理行业融资渠道简要分析

根据“十二五”规划，“十二五”期间，全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元，其中新增、改造城镇污水处理能力投资达1200亿元。
在资金筹措方式上，“十二五”规划中要求各地对于污水处理行业设施建设的资金投入，以地方为主，尝试通过相关政策措施，吸收各类社会资本，促进投资主体与融资渠道的多元化。
据《2010年污水处理行业分析报告》统计，2009年污水处理行业36%的资金来自预算内资金，33%来自银行贷款，17%左右为债券投资，14%左右来自股权投资。^[8] 据此估算，污水处理行业近70%的资金需要依靠财政以外的其他融资渠道获得，行业融资需求强烈。

图2  2009年污水处理行业资金来源

污水处理项目的还款来源主要是城市建设维护税、地方财政拨款和征收的污水处理费，投资经营模式主要是BOT模式（建设—运营—转让模式）^[9] 和BT模式（建设—转让模式）^[10]，污水处理行业的融资渠道主要为股权融资、风险投资融资、信用贷款融资、债券融资、租赁融资、保理融资等。

由于污水处理项目前期工作（商务、技术谈判）时间较长、过程复杂、投资额较高、回收期过长，通过股权融资的难度相对较大；一般来说，风险投资所投的项目回报期不会特别长，而污水处理行业所需资金投入以及应收账款数额都较大，回报期很长，甚至达到几十年，并不符合风险投资的一贯风格，VC、PE对污水处理行业虽感兴趣，但参与案例有限^[11]；污水处理项目用地多为划拨用地，可供抵（质）押的财产少，与商业银行以短期贷款为主的信贷模式难以匹配；污水处理项目的基础工程量大，可供融资租赁的设备数量有限、金额较小，因此，难以依靠设备租赁方式作为此类项目的主要融资渠道。

以特许经营权为核心的BOT、BT项目具有稳定的盈利水平和现金流，污水处理费一般由收取，再由支付给污水处理企业，回款具有规律性、稳定性，因此，应收污水处理费成为保理商看重的优质的应收账款。保理融资也成为契合污水处理行业特点的重要融资方式。

四、污水处理行业保理市场简要分析

目前，已有20余家商业银行开展银行保理业务，有上百家商业保理商开展商业保理业务，每家保理商的保理模式和类型都各有特色。其中，银行保理的费率较低，但对保理申请人的资质审核要求严格，普遍需要保理申请人提供资产抵（质）押担保；商业保理的费率略高，但保理方式较为灵活，专业性和适应性较强。

在污水处理行业率先探索保理业务模式的商业保理商是鑫银国际保理有限公司。2011—2012年，鑫银保理为山东省两个县的垃圾及污水处理项目提供了应收垃圾处理费、污水处理费保理服务，保理融资额为3000万元。两项保理业务试运行两年来，垃圾处理费、污水处理费回款较为规律，各项风险控制措施较为有效，证明了保理业务模式较为匹配污水处理行业的融资需求，受到行业广泛关注。

近些年，污水处理行业的主要推动因素是污水处理率的提高、污水处理价格的上涨。城市污水处理率由2004年的45%提高到2009年的73%，污水处理价格由2000年的0.23元/立方米上涨到2009年的0.74元/立方米，距离规定的0.8元/立方米尚有一定的提价空间，未来几年污水处理费以及供水价格必将出现上涨趋势。^[12] “十二五”期间，全国将新增污水处理规模4569万立方米/日，以0.8元/立方米的价格估算，未来几年间，污水处理行业平均每年新增的污水处理费将达到26亿元；到2015年，全国污水处理行业应收的污水处理费将超过300亿元。

鉴于上市公司融资渠道较多，资金相对宽裕，因此上市公司通过保理融资的情形并不多见。目前，首创环保、重庆水务、创业环保、北控水务等14家上市公司的污水处理收入约为70亿元，占整个行业收入的36%，^[13] 不计算上市公司的数据，在未来几年间，全国污水处理行业的保理市场容量为200亿元左右。

五、污水处理行业保理市场风险简析

随着BOT、BT等特许经营模式更加广泛地推广应用，污水处理行业保理市场具有广阔的发展空间。

但是，BOT、BT这两种模式在污水处理项目建成后的运营、移交方式，在投资者的投资回收方式、回收期、回报率等方面有很大的区别，保理业务风险控制措施也存在较大的差异。已有几十家采用BT模式建设的污水处理项目取得了成功，目前均运行稳定、经营正常；但尚没有一个污水处理项目BOT模式正常结束的案例，中途失败的例子很多。BOT模式下的保理业务复杂度、风险度远大于BT模式下的保理业务。
另外，污水处理费收缴率的高低，也影响保理业务的成功率。目前，全国平均污水处理费收缴率仅有50%左右，尤其对自备井水源用户不能足额收缴污水处理费。^[14] 如果地方的财政收入出现滑坡，必将影响BOT、BT项目的回款率。

此外，由于污水处理行业投资者的规模、实力参差不齐，在建设投入、运营管理、利益分配等方面容易出现纠纷，从而造成项目停建和运行瘫痪；在运营期间，运营方与相关部门（如市政管理部门、环保部门等）在涉及双方利益时（如排污管网或入水水质是否正常等）可能出现纠纷和扯皮现象；随着科学技术的发展和对环境保护研究的重视，污水处理工艺不断取得突破和发展，新工艺将拥有更佳的处理效果和更低的处理成本，对已建成项目的收益、使用价值可能会产生冲击。

总之，在确定污水处理项目的保理业务模式时，保理商一定要从各个角度认真地论证分析，对整个行业要有深入、清醒的认识，制定全面、完整、有效的风控控制措施，不能只为追赶潮流而草率冒进，否则只能是“播下龙种收获跳蚤”。

（本文作者单位：鑫银国际商业保理有限公司，载《保理业务研究与市场动态》2013年第2期）

【注释】

[1] 吕静莲：《融资渠道不畅，污水处理严重滞后》，《南方都市报》2011年1月7日。

[2] 来源：统计局网站，《城镇排水与污水处理状况公报》。

[3] 世经未来：《2011年污水处理行业风险分析报告》。

[4] 李雁争：《污水处理业扶持政策加紧制定  9股投资价值解析》，《上海证券报》2011年5月5日。

[5] 世经未来：《2012年污水处理行业风险分析报告》。

[6] 李雁争：《污水处理业扶持政策加紧制定  9股投资价值解析》，《上海证券报》2011年5月5日。

[7] 《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》。

[8] 《2010年污水处理行业分析报告》。

[9] 指将通常由自身承担的重大项目的建设、经营和维修责任以合同方式交给投资者，投资者建成此项目后，在合同期内对该项目拥有经营权、收益权，以收回投资和获得合理利润，特许经营权期满后则将该项目无偿交还给当地。

[10] 即城市污水处理厂由地方立项，建设资金全部由投资人垫款建设，建成后即交由相关部门运营，投资人不占股份，不参与运营收益。建设资金由地方在5—6年内分期偿还。

[11] 吕静莲：《融资渠道不畅，污水处理严重滞后》，《南方都市报》2011年1月7日。

[12] 李雁争：《污水处理业扶持政策加紧制定  9股投资价值解析》，《上海证券报》2011年5月5日。

[13] 上市公司年报。

[14] 《水网研究报告分析全国污水处理费征收现状》，水网：http://news.h2o-china.com/html/2008/03/695431204850312_1.shtml【完】