股权稀释过程中公司控制权保持

双层股权结构近年来大量应用于谷歌、Facebook、百度等新经济公司，自然而然的我们更容易将其出现与崛起与新经济结合在一起。本文作者引用国外专业机构数据统计，对双层股权结构在美国资本市场应用数量和市值占比等进行了分析，既部分印证了双层股权结构与新经济之间的密切关系，也带来了一些更深入的信息。

公司融资会使得公司创始人的股权被反复稀释，以至于公司股权与投票权相分离就是一个普遍的选择。

为什么需要设立双层股权结构?一般来说，发行公司债券要求很大的公司规模和较低的负债率，而很多成长性公司资产比例低，很难发行公司债券。它们急需资金发展，投资者又看好这个行业，因此创始人在公司融资的时候稀释自己的股权是常用的手段。

如今，接受“双层或多层股权”的并非只有美国，加拿大、新加坡、以色列、日本、丹麦、芬兰、德国、意大利、挪威、瑞典和瑞士等也接受。鉴于美国在双重股权结构上规定比较成熟，我们介绍该制度在美国的施行情况。

(一)采用双层股权治理结构的美国上市公司市场占有率

根据美国证券价格研究中心(The Center for Research in Security Prices，CRSP)发布的数据，1988年-2007年美国双层股权结构公司的公司数量和市值占比情况如下表所示：

从上表可以看出，二十年里美国上市公司中双层股权治理结构的公司占比还是比较稳定的，总体来说无太大的变化。不过，这些公司的市值有明显的上升，其市值占比在二十年里基本上处于稳步增长的态势，由原先的6.2%上升到9.4%，上升达到51%。可见，美国双层股权结构上市规范化以来，双层股权结构公司的发展比较稳健、明显。

(二)采用双层股权治理结构的美国上市公司的行业统计和分析

按照美国标准产业分类代码(Standard Industrial Classification，SICCODE)的分类，美国上市公司二十年来里上市公司中双层股权结构公司的行业分布情况如下表所示：

从该表的统计我们可以看出：

 

①美国上市公司中双层股权结构公司并不仅仅局限于高科技行业，几乎在各个行业中都存在，是一种被广泛应用的股权结构。

②该类公司在通讯传播业、证券经纪人业的数量有所上升，在其它传统行业有所下降。

③使用双层股权结构比较多的行业是打印、化工、计算机、电子设备、测量仪器、通讯传播、商务服务等。

④美国在一些传统行业中已经出现“双层股权合并为一层股权”的现象。大部分传统行业的“双层股权”在减少，而新兴行业的“双层股权”在增多。

总体来说，双层股权治理结构的上市公司市值是有明显增加的，数量上二十年来有过增长，但是近期又回落到二十年前的水平。信息化程度高的行业，使用双层股权结构的可能性越大，而传统行业有弱化其施行的趋势。

(三)双层、多层结构上市公司实证分析

1、谷歌的双层股权结构

2004年，谷歌在上市时就采用了双层股权结构，其中A种股票每股有1份投票权，B种股票每股有10份投票权。只有创始人谢尔盖