CFA一级考试复习经验分享

每年的考试通过率是学生最担心的，可能考试语言理解表达更加绕口，考题陷阱设置更多，导致同学们的在考试过程中难免会遇到一些题目不之所云，尤其是下午的题目，难度大大的提升。这里结合本人当年一级考试的经验，给大家带来一点启发。

CFA一级考试的考试定位

学习一门考试的重点就是定位问题，因为它将会引导我们在后续的复习中有的放矢。CFA 一级考试覆盖了普通本科生本科学习的所有内容，所以内容体系还是相当庞大的，其中核心课程是：Quantitative Methods, Economics, Financial Reporting Analysis, Fixed income. 这四块内容占据了考试 50%的内容，尤其是定量分析，财务报表分析和经济学，可以说在将来二级的学习里，更需要这两部分的基础（涉及到产业分析还有财务报表分析的综合，股权分析），所以这里我们知道了，CFA 一级的学习是为了以后二级和三级学习打下基础，适应 CFA 的考试思路和考试方式，那么我们对一级考试的定位已经得出，那么就是金融市场的基本知识还有就是经济学思维培养、投资学理论的基础。 根据定位，其实 CFA 一级的复习的大致方向我们已经得出，那就是Understanding the basic concepts.

考试每一门考试复习的重心

Quantitative Methods：定量分析在一级里重要性不言而喻，在后续的科目学习里（Fixedincome/Economics/Equity/ FSA/Derivatives）到处都能见到它的影子，这里要清楚 CFA 一级的考试定位 Understanding the basic concepts.也就是说这里我们只需要记忆一些基本的公式就可以，一些很复杂的公式和算法，我们其实根本就不需要的，比如年金的贴现公式，还有SKEW 和 Kurtosis 的计算，二者的公式都比较复杂，但是考试题目只会问我们他们的特性和用计算器进行计算，不可能会让我们在草稿纸上演算的，这也是 CFA 考试和一些较难的财经考的区别，CFA 考试其实考的是对概念的深度理解还有运用，而不是机械的记忆，所以一级定量复习的重点我们要把握计算器的使用还有统计学和假设检验的T/Z/F分布的图形特点还有概率计算的深度含义，里面需要记忆的公式不超过 10 个，但是考试会用一些长难句把简单的概念复杂化，隐藏起基本概念，这里在考试的时候同学们常常忽略，这里为大家介绍一个例子，比如遇到方差这个概念，公式其实很难，但是我们不需要记忆，我们首先要知道只要计算器上面按(2ND)àDATA(这里输入数据)àstat 就可以了，然后第二我们要知道方差其实就是一个波动率的概念，那就是一串数据围绕中值的波动幅度，那么这里又会自然的联想到中心极限定理，也就是方差围绕中值波动多大幅度，预测值能落在这个区间的概率，那么这里又联想到绝对差，还有半方差等概念还有各自含义。也就是说道了复习后期，我们能从一个最基本概念的理解，理解计算器的算法还有联想到和这个概念有关的其他的概念，并且我们能知道这个概念为什么能衍生出这些概念，那么考试我们就不难了。

Economics: CFA 一级的经济学难点还是在于逻辑推理，虽然考试中会直接考察书里面的重要结论，而且有时候问法还比较直接，但是这里大家千万不要进入一个误区，那就是我背了结论就好了，因为我们考试的时候是考察 CFA 的 10 个科目，那么经济学作为里面的一个模块，我们是否能记住里面的很多细节还有结论呢？这里显然也是需要大家对一些基本的经济学图形推导进行记忆和理解的。尤其是宏观经济学的总供给还有总需求线，还有微观经济学里面的成本收益法分析四类市场和市场行为分析，这里的结论很多，但是大家如果能对基本的推到过程理解，那么结论自然我们自己可以得出。

Financial Reporting Analysis: 财务报表分析这里其实大家只要把握住一个基本的线路就可以了，首先就是理解每一项业务的基本处理方式，这里我们不需要记忆T账户的记录法，而是 只需要记忆一项会计业务对资产负债和利润表有个大体的影响就够了，例如我新买一批存货，我只要知道资产内部同加减，以后发出去的时候利润表的 COGS 会增加，再次就是我们需要理解一项会计业务的处理在不同会计准则下会对指标产生怎么的影响，作为分析师，我们又要怎么去处理优化这些影响，以上的步骤就是二级财务分析的具体思路了。还 FRA 在一级的复习里属于难度最高的一门课，尤其是里面的 income tax and Lease，这两章比较困难，对于刚刚学习 CFA 的学员来说，看起来可能比较晦涩，这里大家在复习的时候要多注意理解，千万不要去记忆一些指标的增减。

Corporate Finance: 公司理财在 CFA 一级里所占比重不大，一级的公司理财所需要理解和记忆的概念比较多，NPV 和 IRR 决策系统我们同样公式我们可以忽略，我们更需要理解的是NPV profile，这个图非常的重要，因为毕竟里面涉及了很多有关概念还有知识点，公司理财的复习策略是一定要和财务分析相结合，一级里的营运资本管理还有存货管理，应收账款管理，复习到这里的时候，我们一定要结合财务（比率、每种资产的性质）进行复习，这样才能有的放矢。

Equity: CFA 一级的权益类资产评估难度不高，关键在于背诵一些概念，权益这章在一级复习里很简单，而且所占权重也不低，与经济学相比，背诵在这一章具有很高的本益比，背诵的重点在于证券市场基本知识、产业分析那两个章节，后面的模型分析，其实也是重在对公式的理解还有把握，计算题出得很简单，这里要说明的是，一级的权益类估值其实是二级的基础，里面很多都是一个粗略框架的介绍，所以这里很多公式是不需要大家背诵的。

Fixed income：固定收益在 CFA 一级的复习中难度仅次于财务分析，原因在于这一门课要求大家进行大量的记忆（债券产品介绍）还有概念的深度理解（各种产品的特性，还有就是利率风险），以及计算（久期和凸性，Z-spread, OAS，债券估值，还有就是远期利率），所以一级债券类产品的复习时建议大家多花一点时间进行研读，记忆的重点在于每种债券产品的性质比如一般的债券可以拆分为若干 N-1 期零息债券，还有就是 inverse rate bond 与利率的关系，债券的分类还有性质，还有就是 TIPS 和名义利率的关系等等。遇到计算，要注意理解，也不要去背公式，比如 Z spread 其实考察大家的就是利率曲线的平行移动，那么考试大家其实所需要计算的就是分母都加上一个 X，计算 X 就可以了，这样理解可以省去很多记忆的麻烦，还有就是计算远期利率了，这里的理解其实就是几何平均数的概念，把钱放在银行定期三年和不停的滚动存取其实是一样的，这样在计算的时候，我们就能在头脑里对公式有个大概的印象，而不需要对债权累估值公式进行死记硬背。

Portfolio Management and derivatives: 证券组合管理和衍生品在一级的学习里所占比重不大，这两章记忆性概念很少，都是需要深度理解公式的含义的。二者的复习重点是试着推导公式，比如资产组合管理是怎么从马格维茨的均差分析法到后面的证券市场线，自己理出一个头绪，衍生品交易中期权是如何定价的，上限和下限又是用什么逻辑关系推导出来的，每种套利平价关系后面隐藏着什么样的交易步骤，自己推到一遍后，对于很多公式我们都不需要死记硬背了。

CFA 一级考试的复习时间

CFA 一级考试的复习时间官方描述是至少 250-300 个小时，其实这里是对有一定财经背景的人所描述的。如果是非财经类的同学可能要花费 500 小时左右，战线最好是 4 个月时间，每天复习时间最好控制 4 小时；如果是财经类的同学，但是基础一般（衡量标准是你看到 CFA教材里的一些词汇脑海里有模糊的印象学习过这些概念，但是记忆不深刻了），这类同学我建议复习 3 个月时间，也就是 350 小时；对于基础较好的同学，我建议大家复习就按照 CFA的官方标标准，复习 2 个月时间。

考试时候的注意问题

1考试语言：考试的语言和我们平时阅读的一些辅导教材其实有差异的，具体体现在会对默写概念用长难句表述，或者加上很多名词性从句，或者定语从句，或者副词代替形容词，所以在读起来的时候我们其实有的概念是复习过的，换句话我们可能就不知道了，这是文化的差异，所以平时原版书后的习题一定要做，不一定就是要保持正确率，但一定要把里面的语言描述给适应了。

2考场纪律：按照提醒进行答题和填写答题卡，如果被 report 了，首先答完所有的题目后在考虑解决方案，具体做法是如果在 Exam Ticket 上写字了，如果是名字或者数字那么考完试后可以联系 CFA 协会进行确认，如果是一些考试内容，这个就比较麻烦了我们可以先等待 CFA 协会开口，再解释。

3考试的时候下午建议喝点咖啡或者红牛，这样有精神。

4考试的物品：护照、2B/HB 铅笔，Exam Ticket,计算器，橡皮擦。

5考试的技巧：考试的时候，遇到不会的题目，首先乱写一个答案，30%的概率能猜对，一般一级考试其实大多人能提前做完，这里我们再返回先前的题目，进行计算，知道答案后擦去原来的，就可以了，这样既保证了题目全都写了，又能保证正确率。