通过分析企业现金流量判断企业经营情况

摘要：企业的现金流转情况对于企业至关重要，影响着企业的生存和发展，也是企业持续经营的基本保证，不仅为扩大再生产提供资源保障，也是影响企业流动性强弱的决定因素。从1998年起就要求上市公司在年报中对现金流量信息进行披露，在分析企业经营业绩的角度上，通过现金流量状况分析，客观判断企业日常生产经营运转是否健康，预测企业未来的发展情况。

企业操纵账面利润，一般是没有相应的现金流量的，有的上市公司有较好的税后利润指标，但由于有关联交易的发生，导致现金流量不充裕。有的上市公司出现现金流太幅增加的现象，却不是来源于利润增加，而是变卖资产，从1998年起就要求上市公司在年报中对现金流量信息进行披露，市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展能力。透过现金流量可以有助于投资者、债权人了解企业的经营情况及企业获利能力，并清楚判断企业日常生产经营运转是否健康，预测企业未来的发展情况，因此，现金流量信息在企业经营和管理中的地位越来越重要，正日益受到企业内外各方人士的关注。

一、结合企业经营、投资、筹资活动分析现金流量及其构成

现金流中的现金概念是指库存现金、可以随时用于支付的存款和现金等价物。企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。每一种活动产生的现金流量又分别揭示流入、流出总额，可以了解企业现金的来龙去脉，使会计信息更具明晰性和有用性。企业在生产经营、投资或筹资活动过程中，其现金流量的大小，反映企业获得现金的能力。

1　经营活动产生的现金流量分析。在一般情况下，经营性现金流量多，净利润现金(生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值)含量高，说明企业的销售畅通，资金周转快，产品或项目处于良好的发展时期，销售回款能力较强，成本费用底，财务压力小。一般来说该指标越大越好，反之亦然。本期的经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高，说明企业成长性越好。但由于商业信用的存在，营业收入与现金流入可能存在较大差异，能否真正实现收益，还取决于公司的收现能力。即使企业有盈利能力，但若现金周转不畅，也将严重影响企业正常的经营活动，分析经营活动产生的现金流量，也有助于分析企业的收现能力，而作为全面评价企业经济活动成效的依据。

2　投资活动产生的现金流量分析。投资活动中发生的各项现金流出，往往反映了其为拓展经营所作的努力，可以从中大致了解公司的投资方向，投资活动一般会发生大量现金流出，现金流量净额会出现负数，这为以后能有较高的盈利水平和现金流入打下基础，但是错误的投资决策也会事与愿违。分析投资活动现金流量不能简单地以短期内现金净流入还是净流出来评价优劣。但分析终须注意的是分得股利或利润、取得债券利息收入而流人的现金，与利润表中确认投资收益的标准不同，是以实际收到为准，例如，某上市公司拥有子公司80％的股权，2008年度子公司实现净利润600万元。该上市公司拥有其80％的股权，按权益法应确认2008年度有投资收益480万元。如果子公司2008年度利润暂不分配付讫，就没有相应的现金流入该上市公司。该上市公司就不能在2008年的现金流量表中将此项投资收益作为投资活动现金流入反映。

3　筹资活动产生的现金流量分析。筹资活动产生的现金流量，包括吸收投资、发行股票、分配利润、发行债券、向银行贷款、偿还债务等收到和付出的现金。如果筹资活动的现金净流入量大幅度增加，说明企业在扩大其经营规模，企业现有的资金不能满足经营的需要，需要从企业外部大量筹集资金；如果筹资活动的现金净流出量大幅度增加，则说明本期大量的现金流出公司，该公司的规模在收缩。一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，还需注意如果企业净资产收益率低于银行利率，则显示企业创利能力弱到甚至不足以偿付银行利息，这是一个非常危险的信号。偿债能力的弱化直接影响企业的信誉，最终影响企业的生存。但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则资金实力反而增强。因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。

4　现金流量构成分析。现金流量结构十分重要，总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同，则意味着不同的财务状况。按照经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入占现金总流入的比重，和经营活动现金支出、投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，一般来说，经营活动现金流入和流出占现金总流入、流出比重大的企业，经营状况较好，财务风险较低，现金流入、流出结构较为合理。

二、结合资产负债表、损益表分析现金流量对企业进行评价

1　根据现金流量分析，评价企业未来盈利能力。根据经营活动现金净流量与净利润、资本支出等之间的关系，揭示企业未来盈利能力，是对传统资产负债表、损益表盈利能力分析的补充，可以看做现金净流量对利润的保障程度，主要通过盈利现金比率和再投资比率两个指标来衡量。

盈利现金比率=经营现金净流量／净利润，反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系，揭示每1元经营活动现金净流量能带回多少利润，反映的是投入产出率的高低。在一般情况下，比率越大，说明获利能力越强，投资收益越高，企业盈利质量就越高。如果比率小于1，说明本期净利中存在尚未实现现金的收入，可能会发生现金短缺。如果要进一步对获利能力品质进行分析，可用指标：经营活动现金净流量／税后净利，反映出经营活动现金净流量与当期净利润的差异程度。这一指标，对于防止上市公司操纵利润具有重要的作用。

再投资比率=经营现金净流量／资本性支出，反映企业本期经营现金净流量能否可以支付资本性支出所需现金。比率越高，企业扩大规模、实现利润的能力就越强。如果比率小于1，说明企业资本性支出所需现金包括外部筹措的现金。这里需要注意的是，某一期的现金流量表较适宜作短期分析，以当期的现金流量表为基础，连续一定时期的现金流量表可以分析现金流量的变动趋向。

2　根据现金流量分析，评价企业偿债及支付投资利润的能力。流动资产体现的是能在一年内或一个营业周期内变现的资产，包括了许多流动性不强的项目，如存货等，因此用流动比率等指标来分析企业的偿债能力，往往有失偏颇。运用经营活动现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，可以作为流动比率等指标的补充。主要通过现金偿债比率和现金股利支付率两个指标来衡量。

现金偿债比率=经营现金净流量/长期债务总额，反映企业按照当前经营活动提供的现金偿还长期债务的能力。虽然企业可以用从投资或筹资活动中产生的现金来偿还债务，但从经营活动中所获得的现金应该是企业长期现金的主要来源。一般来说，这一比率越高，说明企业承担债务的能力越强，企业偿还债务的能力就越强，但如果该指标过高，则说明企业有可能没有很好利用现金资源。如果这一指标太低，则又意味着企业可能出现支付危机。现金股利支付率=现金股利或分配的利润，经营现金净流量，反映本期经营现金净流量与现金股利之间的关系，比率越低，企业支付现金股利的能力就越强。

3　根据现金流量分析，评价企业成长潜力。企业的可持续发展至关重要，想测评企业的成长潜力主要通过现金再投资比率这个指标来衡量。现金再投资比率=(经营活动现金净流量一现金股利)／(固定资产总额-投资-其他资产-营运资金)。该指标越高，表示企业可用于再投资在各项资产的现金越多，说明了企业成长的现金流量保障程度。一般来说，该项指标在8％—10％，是比较理想的状态。

三、通过分析现金流量，预测企业各种风险

从企业现金流的增减变化，可以分析企业未来短时间内隐藏的风险因素，根据现金流量表所能提供的信息特征，通过现金流量，可以揭示企业财务状况的变动。通过分析可使企业管理者掌握现金流量信息，调整好资金用途，最大限度地提高资金使用效率，化解财务风险。

1　通过现金流量透视企业投资风险。投资是企业为拓展经营所作的努力，是为以后能有较高的盈利打下基础，但是错误的投资决策往往会事与愿违。所以，评价投资项目的可行性就非常必要，按照动态法和静态法两种方法进行评价，动态法以资金成本为折现率，进行现金流量折现，若现金净流量大于0或现值指数大于1，则说明该投资项目可以接受，反之不可行。静态法投资项目的回收期即原始投资额除以每年现金净流量，若小于预计的回收期，则投资方案可行，反之不可行。

2　通过现金流量透视企业资信风险。一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，如果未来的现金流量为负，现金流入量小于现金流出量，则企业有可能不能支付到期债务的危险，如果企业净资产收益率低于银行利率，则显示企业创利能力弱到甚至不足以偿付银行利息，这更是一个危险的信号。偿债能力的弱化直接影响企业的信誉，企业资信差，很难争取到银行支持，最终将影响企业的生存。

3　通过现金流量透视企业在资金调度方面风险。在市场经济条件下，企业现金流量很大程度上决定企业的生存和发展能力。有的企业虽有盈利能力，但如果资金周转不畅，现金调度不灵，也会影响企业的发展，甚至影响企业的生命周期。如通过分析企业现金购销比率，如果指标值过大，就可能是采购环节和销售环节出现问题，通过分析主营业务资金回笼率指标，资金回笼率越接近1，说明资金回笼越快，积压货款越少；反之，则会造成大量资金积压，甚至会形成坏账损失，通过分析净现金流量偏离标准比率，反映企业在存货、应收账款、负债等管理上的成效。其值大于1时，说明企业在应收账款、管理存货等方面措施得当；其值小于1时，说明企业在应收账款、管理等方面措施不力。企业现金流量通过对企业现金流量的分析，可以使企业发现问题所在，从而合理利用资金，化解财务风险。

企业偿债能力和获利能力分析

一、偿债能力

运用现金比率、偿付全部债务比率、到期债务偿还能力比率三个指标，测定企业债务偿还能力，以此作为贷款决策的基本依据。

1、现金比率

现金比率：期末现金及现金等价物余额/流动负债

这一指标值越大，说明还债能力越强；如该值过小，说明短期还债能力较差，负债经营较严重。现金比率能最直接、最现实地反映企业短期还债能力。

2、偿付全部债务比率

偿付全部债务比率=经营活动现金净流量/债务总额

经营活动整个企业运营活动中心，现金净流量是整个现金流量的主要部分，用经营活动现金净流量来作为全部债务偿还的基础，更安全、更有效。该指标值越大，说明还债能力越强，它与资产负债率相比，更能反映企业举债经营能力。

3、到期债务本息偿还比率

到期债务本息偿还比率=经营活动现金净流量/(本期到期债务本金+现金利息支出)

公式中分母数字来源于现金流量表中“筹资活动现金流量”。该指标可大致判断企业的即期偿债能力和以现金偿付到期债务的程度。

二、获利能力分析

根据企业现金净流量与投入资源这间的比值关系，揭示企业保持现有经营水平，创造未来盈利能力。通过销售现金流量比率、总资产净现率、再投资比率、盈利现金比率、营业利润现金含量、现金购销比率、主营业务资金回笼率等技术指标的分析，可以较为准确地判断和把握企业获利趋势和还贷能力。

1、销售现金流量比率

销售现金流量率=经营活动产生的现金净流量/当期主营业务收入

该指标值揭示的是每实现1元的营业收入能带回多少现金净流量。如它大于销售利润率，说明销售前景看好；反之，则可能存在一定的问题，应引起银行的注意。

2、总资产净现率

总资产净现率：年度内实现的经营活动现金流量/(年初总资产值+年末总资产值)

该指标说明企业在会计年度内平均每1元资产所获得的经营活动现金净流量，衡量企业经营资产的利用效果。考察近几年的指标数列，可揭示经营资产利用效率的发展变化趋势。该指标值越大越好，结合同业标准值比较，可帮助判断企业的行业地位和行业竞争力。

3、再投资比率

再投资比率：经营活动现金净流量／资本性支出

该指标反映的是企业当期经营活动现金净流量是否足以支付资本性支出(固定资产的投资)所需要的现金。该比率越高，企业扩大生产规模、创造未来现金流量获利润的能力越强。如果该比率小于1，说明企业资本性支出所需的现金，除由经营活动提供以外，还包括外部筹措的资金。 4、盈利现金比率 盈利现金比率=经营活动现金净流量/净收益

这是一个评价收益品质的综合指标，对于防范因企业人为操纵利润导致银行决策失误有重要作用。由于账面利润易受采用的会计方法、会计估计等人为因素的影响，往往会有虚饰情况。如企业通过虚计收入、少计费用而虚增账面盈利，但虚增的利润不会有相应的现金流人，利用这个指标则有助于洞察实情。该指标低，说明企业净收益质量不高；该指标较高则说明收入、费用的确认与现金收入之间的差距较小，净收益有足够的现金保障，净收益质量较好。从长期来看，这一指标也可以作为评价企业生产经营周转是否正常、能否持续经营的参考。为使净收益与经营活动现金净流量计算口径一致，在具体分析时，该指标中净收益应扣除投资收益和筹资费用。 5、营业利润现金含量 营业利润现金含量=(经营活动现金净流量-利息支付)/营业利润×(1―所得税率)

该指标是一个良好的警示标志。当该值过小时，警示银行关注企业利润的真实性。

6、现金购销比率

现金购销比率：购买商品及接受劳务的现金支出/销售商品及提供劳务的现金收入

该值应接近销售成本率。如该值过大，很可能是下面两个环节出了问题：一是采购环节购进了大量质次价高或呆滞的商品；二是销售出现了严重滑坡，应引起银行高度重视。

7、主营业务资金回笼率

主营业务资金回笼率：销售商品及提供劳务收到的现金/主营业务收入

该值反映了在收付实现制下当期主营业务资金回笼情况。资金回笼率越接近1，说明资金回笼越快，积压贷款越少；反之，则会造成大量资金积压，加大筹资成本和难度，更严重的是会形成大量坏账损失，增加企业经营风险。

下面以辽宁省某股份有限公司2002年年报披露的有关数据对该公司进行分析评估，演示现金流量分析在实际工作中的运用。

销售收入56000万元，净利润3600万元，每股收益0．23元，每股净资产2．68元，净资产收益率8．4％，每股现金流量0．48元。

现金总流人10474．89万元，由以下三个部分构成；①经营性流人4269．89万元，占40．76％，其中主要业务销售收入带来的流人86．6％，其他13．4％；②投资流人2085万元，占19．9％，其中股利流人为0，投资收回和处置固定资产带来的现金流人100％；③筹资流人4120万元，占39．4％，其中借款流人52．18％，吸收权益资金流人47．82％。

现金总流出13382．58万元，由以下三个部分构成：①经营牲流出3234．90万元，占24．1896，其中购买商品和劳务54．38％，支付给职工的以及为职工支付的现金10．81％，税费3．6％，支付的其他与经营活动有关的现金为31．21％，②投资流出3833．19万元，占28．64％，其中权益性投资支付的现金60．74％，购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金39．26％；③、筹资流出6314．49万元，占47．1％，其中偿还本金47．51％，筹资费和利息支出52．49％。

对以上数据进行计算分析，不难看出：现金流入、现金流出的结构合理、比例适中。虽然现金流出较大，但这种流出主要是用于投资，且权益性投资又占最大比例，说明该公司股权扩张较快，每股效益又能跟上股本扩张。同时，从盈利现金比率、现金比率、偿付债务比率、营业利润现金含量、主营业务资金回笼率等主要技术指标反映的数据看，该公司主营业务突出，经营活动正常，赢利能力较强，现金流量充裕(每股现金流量达0．48元)，属于成长型公司，还款能力能够得到保证，对其放贷是可行的。

综上所述，现金流量分析在信贷风险评估中的作用是显而易见的。虽然现阶段它还只是作为一种辅助方法在必要时使用，随着银行对其认识的加深，其优越性会得到充分体现，在信贷风险评估中发挥重要作用。在重点搞好现金流量分析的同时，还要做好以下几个方面的工作：

正确对待现金流量分析与财务分析的关系。因为现金流量分析是建立在完整的企业财务报表体系之上的，这个体系主要包括资产负债表、损益表和现金流量表。这三张报表分别从不同角度反映企业的财务状况、经营成果和现金流量。资产负债表反映企业一定时期所拥有的资产、需偿还的债务以及投资者所拥有的净资产的情况；损益表反映企业一定期间内的经营成果，即利润或亏损的情况，表明企业运用所拥有的资产获利的能力；现金流量表反映企业一定期间内现金的流人和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。因此，利用这三张报表所进行的财务分析和现金流量分析各有侧重，各有优势，前者擅于捕捉有关企业长期财务状况的变动信息；后者在分析企业短期流动性和盈利性方面更有建树。（完）