信贷资产证券化产品-CDO的现金流偿付机制分析

坤FL · 2016-11-9 10:42

从2005 年12 月到2008 年3 月，已经在银行间债券市场公开发行和交易的资产支持证券包括开元一、二期，建元一期和工元一期等产品。这些产品大部分都属于CDO (Collateralized Debt Obligation ）产品，即抵押债务凭证，即以一个或多个类别且分散化的资产（我国目前主要为银行贷款）作抵押支持而发行的证券品种，其本质是通过结构化融资技术对资产的信用风险进行重新安排，使之最终成为标准化且具有流动性的债券产品。对银行而言，发行该类产品的动机包括转移和分散风险，增加融资渠道且降低资本金约束、提高信贷资产的流动性。对投资者而言，可以根据自身资金的特性选择不同风险和收益的金融产品。
从分类上看，依据资产池内的不同资产类型， CDO 可分为抵押债券凭证（ collateralized bond obligation , CBO ）和抵押贷款凭证（ collateralized loan obligation, CLO ）。依据交易结构的不同， CDO 可分为现金流型CDO 和市值型CDO 。其中，现金流型CDO 的价值基本取决于基础资产所产生的实际本金和利息收入，具有过于转付交易性质。
我国目前已发行的大多数证券化产品属于现金流型CDO 。
从偿付和交易结构上看，现金流型CDO 的证券价值与贷款债权的现金流量相关联，其收益和风险都取决于基础资产，即进入资产池的信贷资产实际所收到的本金和利息收入的到期偿还情况。信贷资产仅在早偿和违约时才会影响到现金流。

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