资产支持票据

资产支持票据（ABN）是指非金融企业向银行间市场发行的，由基础资产产生的现金流作为还款支持的，并约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

严格意义上讲，资产支持票据≠资产证券化。资产证券化应该具备风险隔离的基本特征，在此前提下，发行人可以突破融资规模限制，甚至可能以高于主体的评级获得更低的融资成本。而《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》对于ABN的交易结构中是否要进行严格的风险隔离安排并没有做出非常具体的要求。

交易商协会注册发行的资产支持票据主要分为抵/质押型和信托型。其中信托型A BN就是引入信托做特殊目的的载体(简称SPV )，以信托方式实现基础资产的隔离，投资者对基础资产享有信托受益权。产品核心为一票两权，一票即资产支持票据，两权即一是A对类的信托收益权，二是对发行人的债权。为了实现A类信托所有权的收益而设定，付出的票据由投资者享有。信托公司并不用担任法律关系，是融合信托法、合同法等相关法律关系单独制度设计。

基础资产

为发行人合法拥有或控制，资产边界清晰且权利完整、能够产生可预测现金流的财产、财产权利，基础资产本身或所附着资产不存在抵押、质押或诉讼等法律限制情况。基础资产产生的现金流作为资产支持票据偿债资金第一还款来源；在基础资产现金流不足的情况下，由融资方以自身经营收入作为第二还款来源。

 交易结构

发行方式

ABN在交易商协会注册，注册周期在中期票据2-3个月左右基础上进一步缩短；发行规模不受企业净资产规模40%的限制；发行期限为3-5年；发行利率由主承销商、发行人和投资者商定；发行方式可选择公开发行或非公开发行；是否进行信用评级由发行人和投资者协商确定，若公开发行则须进行双评级。其增信措施一般主要采用内部信用增级方式，不强制要求外部担保。

交易流程

① 发行人以基础资产未来产生的现金流为基础，与投资者签订《非公开定向发行协议》，向投资者发行资产支持票据；

② 主承销商受发行人委托，在银行间债券市场向特定投资者发行资产支持票据；

③ 发行人负责管理基础资产，并负责保障其正常运营，以产生预期的现金流；

④ 发行人与资金监管银行签订《资金监管协议》，发行人在资金监管银行处开立专户，并将该专户指定为资金监管账户，归集基础资产产生的现金流；

⑤ 资金监管银行按照《非公开定向发行协议》及《资金监管协议》的约定，划转相应的现金流以用于基础资产票据的本息兑付；

⑥ 债券登记结算机构将收到的资金用于向投资者支付本息；

⑦ 债权代理人受投资者委托，代理投资者享有基础资产的抵/质押权（如有）。

参与机构及主要职责

除了上述的ABN以外，交易商协会正在考虑推出信托型ABN，以公募和私募两种方式发行，在交易商协会注册即可发行，不需要审批。此项创新目前已得到银监会和交易商协会的支持与认可。信托型ABN与上述ABN最大区别在于信托型ABN引入信托做特殊目的的载体（简称SPV），以信托方式实现基础资产的隔离，投资者对基础资产享有信托受益权，是一种真正意义上的资产证券化。

案例

1、南通国有资产投资控股有限公司

2、南京市江宁区自来水总公司

案例分析

2012年上海浦东路桥第一期资产支持票据

2012年8月7日，上海浦东路桥建设股份有限公司2012年度第一期资产支持票据——12浦路桥ABN001，在银行间市场交易。该期资产支持票据由浦发银行主承销，发行规模为5亿元，分为1年期、2年期、3年期3个品种；上海浦东路桥建设股份有限公司主体评级为AA，债项评级为AA+，基础资产为发行人控股子公司所持有的BT项目回购债权（应收账款）。

发行人将所拥有的应收账款经由质押代理行在人民银行征信系统中办理完毕应收账款质押手续，将该应收账款质押给资产支持票据的持有人；开立资金监管专户，基础资产产生的现金流全部转入资金监管专户，并将该账户项下的资金及相关权益质押给资产支持票据的持有人；若基础资产收益不足以支付本期资产支持票据本息，差额部分由发行人予以补足。