做市商制度全球概览

什么是做市商？

要想彻底搞懂这个概念，我们首先需要厘清楚“竞价交易制度”和“做市商制度”之间的差别。

目前，我们每天在A股市场上买卖股票采用的竞价交易模式，即交易是在交易所集中撮合下完成，投资者以市场中报出的最低价从另一个投资者买入某一只股票，而以市场中报出的最高价卖出该股票。在竞价交易模式下，投资者同时出价，交易在投资者之间直接完成。

而做市商交易模式是指交易双方需借助做市商这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式。

做市商通常是一些具备相当资金实力和市场信誉的经营性法人。一旦某家做市商答应为某个金融产品做市，那么它必须完成两项基本功能：

1) 为该金融产品连续报出买价和卖价。

2) 用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的金融产品。

即在做市商市场，交易是在投资者和做市商之间完成的，它作为买者和卖者的中介，解决了买者和卖者在出价时间上的不对称问题。

具体而言，“竞价交易制度”和“做市商制度”在定价主体、成交及时性、交易成本、交易双方信息对称性等方面都存在一定差别。

做市商制度的优劣势

通常来说，做市商制度对流动性较低、规模较小、风险较高的公司更为友好，其主要作用如下：

1）增加市场流动性。

做市商可以主动出面把流动性较差关注度较低的优质公司做市，只要做市所需的资金由做市商承担，就可以随时应付任何买卖，活跃市场。买卖双方不必等到对方出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，交易就可以进行。保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处于低谷也是一样，带活整个科创板块的交易。

2）稳定市场。

流动性较差的公司股票在面对突然增加的成交量会出现暴涨暴跌情况，此时做市商有责任参与做市，遏制市场投机的发生，起到市场“稳定器”的作用。

3）价格发现功能。

做市商的报价一般都是充分考虑市场参与者的信息以衡量自身风险和收益的基础上形成的投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。

当然，做市商制度也并不完美，它也有其自身的一些局限性，比如会导致交易成本上升、增加股市操纵的可能、降低交易透明度等等。

总体上来说，竞价制与做市商制各有优劣。

哪些市场在实行做市商制度？

目前世界上大部分债券市场、货币市场（包括银行市场）、外汇市场和黄金市场都采用的做市商制度。

股票市场方面，由于竞价制与做市商制各有优劣，且二者之间还存在一定的互补性，所以目前世界各国主要交易所中，流动性较强的主板市场都主要采取竞价交易制度；而流动性相对较弱的二板市场，基本以做市商制和竞价交易制相结合的混合交易制度为主。