利差、杠杠和中间收入是租赁公司盈利驱动因素。我国租赁行业中经营性租赁和融资性租赁各占比约为20%和80%。从租赁的本质上看，租赁行业属于金融行业，发挥着融资功能，盈利模式主要来自：利差×杠杆+中间业务收入（包括残值收入、手续费、咨询收入）。利差相对比较稳定，中间业务收入在厂商系和独资系的比重较大。杠杆是影响租赁公司ROE的关键因素，杠杆高的租赁公司其盈利能力将更强。 杠杆是租赁公司ROE的重要因素。通过分解不同租赁公司的ROE的构成，发现杠杆是租赁公司ROE产生差异的关键因素。从金融行业对比看，租赁公司的ROA一般比银行更高些，但由于租赁公司的杠杠明显更低，导致银行的ROE一般高于租赁公司的ROE，2012年银行系租赁公司的ROE在10%-15%左右，商业银行的整体ROE约19.8%。与证券行业相比，租赁公司的ROA要低很多，但由于租赁公司的杠杆远高于证券公司，导致证券的ROE一般都低于租赁公司的ROE。2012年证券行业ROE约5%，低于银行系租赁公司10%的水平。 金融租赁公司的ROE更高。由于我国不同监管机构对杠杆运用设定不同规定：银监会要求金融租赁公司的资本净额不得低于风险加权资产的8%（即杠杆最高为12.5倍），商务部规定外商融资租赁公司和内资融资租赁公司的风险资产不得超过净资产的10倍（杠杆最高为10倍），这使得金融租赁公司的杠杆运用空间更大，其净资产收益率也更高。 不同类型租赁公司有不同的杠杆率，较高的资金杠杆率可以较低的资本金承接较大资金额的项目，在相同的资金成本的情况下，收益相对于低杠杆的公司高。从披露数据看，金融租赁公司的ROA与外资、内资租赁公司相差不多，但ROE却相差较大，金融租赁公司ROE在10%以上，外资内资租赁公司ROE在5%-8%左右。杠杆是影响ROE的关键因素，2010-2012年间金融租赁公司的杠杆都在8-12倍左右，而内资租赁公司的杠杆仅2-6倍左右。 从美国融资租赁行业经营看，美国租赁行业的净资产收益率在危机后保持在较高水平，2010年达到22.1%。我国融资租赁行业净资产收益率在2011年达到10%，随着杠杆率的提升，ROE还有进一步提升空间。 |
