金融混业经营的消息近期以来不绝于耳，而这其中，银行获得券商牌照最受关注。3月6日，证监会新闻发言人张晓军称，目前证监会正在研究银行在风险隔离基础上申请券商牌照的情况，相关工作仍在进行中，具体政策落地尚无时间表。

银行将获券商牌照，这是过去近两个月在业内的一个传言，而经过证监会方面回应后，似乎在不久的将来就会成为现实；而事实上，目前早已经有金融集团以及银行通过旗下券商子公司经营相关业务。

业内人士认为，一旦更多银行获得券商牌照，将会对现有券商形成冲击；而银行获得券商牌照的话，也是未来走向直接融资时代的需要；从长远来看，金融向混业发展是趋势所在。

券商牌照或放开

近日市场传言监管部门将向银行发放券商牌照，但随后被四大国有银行相继否认。

2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(下称“国九条”)，提出研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照；支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。

张晓军亦称，目前证监会正在研究落实“国九条”的有关要求，在现行法律框架下，研究证券期货业务牌照管理制度，以及商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排。相关研究工作正在进行中，并履行必要程序，有关政策的公布、实施尚无明确时间表。

华南一家知名银行高管对《第一财经日报》称，预计一年内银行获得券商牌照的机会不大，但三年内肯定会有明显的变化，未来金融业将会逐步进入混业时代；对银行而言，在进入降息周期的背景下，业绩有明显的下滑压力，需要寻找新的增长点。

华林证券分析师胡宇称，市场普遍认为，银行获得券商牌照的话，对现有券商会有短期冲击；其实现在已经有银行和金融集团通过子公司间接开展券商业务，但从这些案例来看证券业务发展未必占多大优势；更进一步分析，在未来直接融资占比不断扩大的情况下，整个证券业的收入和利润规模都会大幅增长，预计券商行业将会出现强者恒强。

深圳一位私募人士认为，尽管券商股已经大幅调整，但目前依然没有什么配置价值，银行可能获得券商牌照的消息，继两融整顿后，估计对目前的券商股又是一个打击；预计全国上百家券商的格局将会有重大改变，未来券商将会出现更多的合并重组。

综合化时代

华泰证券分析师罗毅认为，混业经营是未来大趋势，银行有望获得有限券商牌照，从事部分券商业务；综合金融、混业金融是金融大方向，未来银行、证券、保险、租赁、信托牌照将可相互交叉，实现综合经营。现行法律下金融体系属分业模式，牌照放开还需《证券法》、《商业银行法》修改先行，考虑到修法涉及面大、影响深，预计会有2～3年过渡期。

目前的金融集团和银行里面，通过旗下子公司从事证券业务的，主要包括了平安旗下的平安证券和银行旗下的中银国际证券；而在创业板推出初期，平安证券经历过短暂辉煌；背靠银行的中银国际，进入2014年同样发展迅速。

平安旗下的平安证券，曾经是投行业务的佼佼者。2011年，平安证券摘下了承销IPO家数最多、首发募集资金规模最大、首发发行费用收入最丰盛的三顶桂冠。也被认为是与平安可以向客户提供全方位的综合金融服务密不可分。

深圳一家知名券商高管对《第一财经日报》称，金融业各细分领域的公司，都希望在金融服务综合拓展方面有所建树；作为银行来说因为拥有最广泛的客户，平安证券的曾经辉煌，以及中银国际证券的崛起，说明券商也是“背靠大树好乘凉”。

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延伸阅读：

中金：银行做券商是大象踩蚂蚁？

作者：毛军华-中金公司金融研究主管、董事总经理

文章来源：中金金网

证监会表示，支持证券公司、基金管理公司和期货公司等公司交叉持牌，正在研究银行在风险隔离的基础上申请牌照的情况，目前尚在研究中，没有时间表。

评论

牌照开放将从投行业务开始，2015年放开经纪业务牌照的概率很小，交行和兴业最有可能先行进入证券行业。2014年经纪业务收入占比40%，投行收入占比9%，投行业务将是最早对商业银行开放的领域，经纪业务对银行开放时间甚至会晚于互联网企业。交行规模适中，作为商业银行进入证券领域的试点最为契合。同时，兴业银行与华福证券关系密切，也有可能率先进入证券领域。

金控模式使得协同效应发挥受到限制。金控模式与全能银行模式还存在很大差异，账户完全整合仍然面临监管障碍。此外，在金控模式下，如何建立有效的激励机制来实现协同效应的发挥是很大挑战。简单而言，如果代销其它企业的金融产品能够获得更高的佣金费率和更好地满足客户需求，商业银行分支机构支持兄弟公司的积极性会显著下降，除非集团领导的强势介入。

从商业银行进入基金、信托、保险等行业的经验看，虽然这些子公司凭借母行的渠道和客户优势获得快速发展，但并未显著削弱行业内领先公司的竞争优势。银行持有内地全牌照券商中银国际证券37.14%的股权，但中银国际证券在的市场份额并未显著提升。

2014年证券业收入2602亿，我们估算如果牌照完全放开，商业银行最好情况下能获得25%-30%的收入份额，按照40%的净利润率，这只相当于银行业14年净利润的1%-2%。

证券行业分化加剧，交易性投行和具备复杂产品设计能力的投行才能生存。商业银行凭借资产负债表优势将在FICC业务方面具备强大竞争力，同时在通道型零售业务上也容易获得市场份额上升。在互联网和商业银行双重夹击下，复杂产品设计能力和交易能力是商业银行和互联网企业难以短期内获得的，因此我们更看好具备创新能力的大型券商以及积极转型的特色中小型券商。

保险〉券商〉银行。我们认为目前制约银行业估值的主要问题还是宏观经济预期和资产质量，业务范围扩大对估值提升作用有限。同时，在金融脱媒的大趋势下，尽管竞争对手增多，具备创新能力的大型券商和特色中小型券商仍能获得快速成长，同时资本要求下半年存在放松可能。