融资租赁与ABS

资产证券化业务开闸以来，融资租赁的应收租赁款就成为市场的主流基础资产之一，金融租赁公司发行资产证券化产品3只，融资租赁公司发行数量目前已有11只，共发行14单，融资规模合计109.12亿元，未来市场空间值得想象。

一、融资租赁公司的三种类型

国外并没有融资租赁和金融租赁之分，但由于金融租赁和融资租赁发放牌照的审批机构差异，现有的融资租赁公司大体可以分为三类：金融租赁公司、内资试点融资租赁公司和外资投资的融资租赁公司。据不完全统计，三类融资租赁公司合计超过700余家。

1、金融租赁公司

金融租赁的牌照由银监会审批，审批难度最大，最大优势在于可以进入银行间市场拆借，同时受银监会非银行金融部门监管，目前共有20余家。

由此，金融租赁的资产证券化业务通常也被归类到信贷资产证券化，向银监会和人民银行报送材料发行。

2、内资试点的融资租赁公司

内资试点融资租赁公司由北京的商务部和税务总局联合审批。截止2015年2月，共有12批试点融资租赁公司，合计153家。

内资试点的融资租赁公司的资产证券化业务目前均报送至证监会条线审核。

3、外资投资的融资租赁公司

2010年前后，外商投资融资租赁公司的审批权从商务部下放到了省、直辖市的商务厅。由于审批难度较低，导致此类数量最多、公司业务情况参差不齐，目前外资类数量已超过600家（不完全统计）。

目前外资投资融资租赁公司的资产证券化均报送证监会条线审核。

二、融资租赁公司资产证券化的现状解析

融资租赁公司的资产证券化具有先天的优势：一方面，基础资产即应收租金债权的权属清晰、现金流稳定；另一方面，基础资产的原始收益率（通常超过10%）大都超过资产证券化优先级收益率（目前优先级利率不到7%），融资租赁公司通过资产证券化方式将资产包出售，从而直接将两者之间息差收益变现。

由此，资产证券化实际上提供了融资租赁公司一种扩充融资渠道、加快租金回收、提升业务周转率的新型工具。

小兵团队统计了现在已发行及在发行的融资租赁项目，金融租赁公司发行3单，融资租赁公司发行11单，合计14单。当前发行现状如下：

1、平均融资规模7.79亿元、平均融资期限约4年

融资租赁ABS的优先级份额融资规模从1.70亿元到24.19亿元不等，平均规模为7.79亿元。通常融资规模取决于基础资产的现金流规模，基础资产的规模则取决于租赁公司的业务量和可选标的情况。

融资期限方面，总的产品期限从2年到6年不等，平均期限为4年。

2、基础资产的笔数从8笔到11,417笔不等

融资租赁业务的基础资产均为租赁应收款，合同数量有所差异，目前最少的租赁合同笔数为8笔，目前最多的狮桥一期达到2,189笔、汇元一期达到11,417笔。

总体上看，不同融资租赁ABS产品中的基础租赁合同数量多少不一。数量较小的产品，如果租赁款分布于不同行业和区域，可以起到一定的风险分散作用，但仍与原始权益人自身信用有较大关系。数量较多的产品，可以依靠大数定律或趋近正态分布的风险测试方式降低整体系统风险，产品可以在一定程度独立于原始权益人自身信用。

3、评级均在AA+以上，大部分为AAA级

在当前发行的14单融资租赁ABS项目中，优先份额一共有10单全部或部分达到了AAA级别，有4单优先级级别为AA+。

总体上看，目前融资租赁的优先级份额评级级别均较高，都在AA+以上。趋势上看，融资租赁的级别有迅速下沉趋势，部分AAA和AA+的产品均出现在2014年8月以后，考虑金字塔分布，预计未来AA+级的产品会继续增加。

4、市场发行利率区间约位于6%~8%之间

目前市场上已发行的最低利率融资租赁ABS为2006年的融资租赁首单远东1期，利率仅为3.1%，但考虑该单是首批ABS业务，由中化集团提供了担保，因此利率参考性较差。

剔除远东1期，在已发行的产品中，利率区间上限最高的为狮桥融资租赁，区间为6.8%~8.2%，利率区间下限最低的为远东三期，区间为5.3%~7.0%，目前大部分产品利率区间均维持在6%~8%之间。（证监会条线）

5、融资租赁公司的资质正迅速下沉

2006年，远东租赁作为租赁行业的龙头企业，完成了融资租赁ABS的首单。

随着ABS的事后备案制落地，2014年以来，融资租赁公司发行ABS案例逐步增加，原始权益人的资质也在下沉。

经统计，已发行ABS的融资租赁公司注册资本从2亿元到100亿元不等，平均注册资本26.7亿元，目前正处于资质迅速下沉的阶段，正在发行的融信租赁一期项目，注册资本仅为2亿元。同时，狮桥租赁的成功发行也预示着融资租赁ABS主体正由国有股东背景向非国有股东背景扩张。

6、融资租赁类ABS未来前景广阔

综合来看，考虑ABS多期限的产品设计，对于投资者而言，ABS的发行利率与同久期债券具有一定的收益溢价，仍属于高收益债券品种；同时，对于融资租赁公司而言，发行利率约贷款基准利率浮动-10%至20%，结合融资规模大、期限长、资产打包出表的优势，融资租赁公司的发行动力充足。

经小兵团队不完全统计，注册资本超过5亿元的融资租赁公司就超过110家，而目前市场已发行ABS的融资租赁公司仅发行11家，市场待挖掘空间巨大。

三、已发行及在发行融资租赁案例详细统计