融资租赁与ABS

今年以来，资产证券化业务呈现飞速发展的态势。各家券商资管、基金子公司积极开拓基础资产领域，在有关制度法规指引下，充分利用资产证券化的优势，盘活企业存量资产，为实体经济注入流动性。截至12月2号，今年已在证券投资基金业协会备案的资产支持专项计划已有146单，有1单在机构间私募产品报价与服务系统备案，即长安资产•方正证券股票质押式回购债权资产支持专项计划。上述已完成备案的147单资产支持专项计划总金额规模超过1400亿，无论从数量还是规模上，都超过了2005~2014年全部发行额的总和。

下表按基础资产类别对今年已备案的资产支持专项计划进行分类汇总：

从以上分类汇总信息可以看出，今年备案规模最大的基础资产类别是公共基础设施收益权，主要集中在高速公路收益权、污水处理收益权、长期供电供水供热合同收益权等。

其次是租赁债权，主要各类融资租赁合同债权。这类ABS通常都发行多期，已成系列。如远东系资产支持专项计划，由远东宏信（天津）融资租赁有限公司，在2006、2011、2014年分别各发起过一期ABS，在2015年发起了3单。融资租赁公司充分利用了资产证券化的优势特点，一方面通过资产的真实出售实现出表，降低资本杠杆，另一方面也解决了其资产负债期限不匹配的问题。

排在第三位的是信贷资产，主要是各类小额贷款，如个人消费贷、汽车贷款等。今年由小贷公司作为原始权益人的专项计划依然延续去年迅速发展的态势。近年来，各类小贷公司大量涌现，但由于主体评级大多较低，通过发债或银行贷款等途径的融资成本较高，资产证券化的兴起无疑是各小贷公司的福音。阿里小贷作为原始权益人，从去年开始，已有多期资产支持专项计划发行，可以称其为小贷类ABS的鼻祖。同时，“京东白条资产证券化”也也于近日发行了第二期，再次展现出了消费贷在企业ABS的巨大潜力。

信托受益权紧跟信贷资产，排在第五位。拿信托受益权进行资产证券化是今年的一个创新。今年4月30日，首单交易所发行的信托受益权ABS成立，即“畅行资产支持专项计划”，该产品由昆仑信托发起、中信建投证券管理的成立，并于5月10日在深交所成功发行，总规模10亿元，发行利率5.6%。之后，又有10单信托受益权ABS成功发行，发展极快。产品结构设计上也做了很多创新，如近期发行成功的“嘉实建信信托受益权资产支持专项计划”（还未备案），采用了三重SPV结构。同时，信托收益权也是房地产行业与资产证券化结合的一条重要纽带。

企业应收账款排在第六位。这一类基础资产中，比较经典的案例是民生银行与广发资管合作推出的“民生银行安驰1-10号资产支持专项计划”。今年6月2日，该项目一次性获得10支产品符合挂牌条件无异议函，总体规模200亿人民币，今年已发行到第5期。该产品涵盖了信用证开证行确认付款的应收账款、银行付款保函担保的应收账款、银行提供买方信用风险担保保理服务的应收账款等三类主要资产，同时涵盖了贸易、工程、租赁三类基础资产，上述资产均为企业作为原始权益人持有的应收账款债权。该项目的创新意义在于开创了商业银行办理贸易金融业务的全新商业模式，打开了贸易金融传统商业银行业务和资本市场的联结通道，并且构建了适应贸易金融交易特点的批量交易模式。

不动产收益权和其他类别的基础资产是创新高发的领域，如物业费收入收益权、两融债权、股票质押债权、公积金贷款等，都在今年成功发行了首单产品。具体案例将在后续篇章展开分析。

下表附上截至今年12月2日，各中介机构在备案的资产证券化项目数量统计（仅列示管理的ABS项目超过1单的中介机构）。