融资租赁与ABS

资产证券化在宏观经济和企业运营中起着重要作用。在过去一年里，国务院常务会议已经多次讨论过资产证券化对盘活存量的功效。在当前，企业融资渠道主要还是依靠银行和企业债，如短融、超短融资券、中票、定向私募券等。但由于企业信用额度或募资额度限制，这些传统渠道常常不能满足企业发展需要。资产证券化，作为近40年来全球金融创新最重要成果之一，事实上可以为企业发挥类似银行融资作用，因此有着巨大市场。李克强总理近年来多次对资产证券化的批示可以看出其潜在功能。

1、资产证券化实质和特点

资产证券化更为准确的名称是资产支持证券，它是将卖方（如企业）低流动性的、但有着可预测未来现金流的存量资产（表现在资产负债表的资产端）或广义的非会计意义上的资产（如收费权），进行结构化、信用增强、流动性增强，并转化为可交易证券的金融活动。对于企业来说，应收帐款、租赁、小贷、物业收入等都是资产证券化中良好的基础资产。

通过资产证券化，企业可以将未来现金流转换为当前现金，将存量资产转换为流动资产，因此对企业融资和运营作用极大。不但如此，资产证券化融资还具有企业债所没有的其他优势。企业债强调的是企业信用，以企业整体为融资主体。但资产证券化是以证券化的基础资产（如，应收账款）的未来现金流为还款来源，强调的是资产信用，与企业自身信用评级并没有很强关联性。也就是说一个主体只有A评级的企业通过结构设计也可以发行融资成本较低的AAA等级的资产证券化产品。此外，企业债权融资是资产负债表右边融资，体现为企业资产负债报表的扩张，导致企业资产周转率和资产回报率的下降。相比之下，资产证券化融资是资产负债表左边融资，可以将存量、缺乏流动性的资产转移出表，在获得当前现金之时，盘活存量，提高资产负债表的周转率和企业利润。

2、企业在资产证券化业务中的作用

作为资产证券化的发起机构，企业具有多重角色并获取一定利益。

首先，在资产证券化基础资产转让之前，发起企业必须是基础资产的原始权益人，其相关权属在法律上可以准确、清晰地予以界定，能够在一定时期内合法、有效地使用、持有、处置资产，并且可以从中获取经济利益。

第二，为保护发起企业和资产证券化投资人的利益，资产证券化过程需要设立一个独立法人实体（这个实体一般是以特殊目的载体，SPV，的形式存在）。发起企业是设立这个特殊目的载体（SPV）的委托人，并通过真实出售将原有基础资产转让给SPV。SPV在完成资产证券化产品销售后将收入转给发起企业，企业得到出售基础资产的现金，完成资产转让。此后，如果企业继续承担基础资产的服务功效，特别是租赁、贷款等业务，发起企业通常会持有维护款项清收功能，起到服务商职能，因此还可以享受有偿服务收入。

3、资产证券化步骤

资产证券化业务虽然在还处于培育阶段，名称听起来复杂，但业务步骤却相当清晰。

首先，发起企业需要构建基础资产池，对未来能产生现金流的资产进行挑选与整理，形成可转让基础资产的资产池。

第二步，企业可以委托券商设立SPV，通过真实出售将资产池转移给SPV，达到资产与企业主体进行剥离目的。其根本意义是达到风险隔离，在基础资产违约时，投资人对发起企业没有资产追索权，保护企业其他资产安全。

第三步， SPV在券商的帮助下，对资产池进行现金流结构化处理，发行资产支持证券，并将发行所得按约定支付给发起企业，企业因此得到出售资产的资金，完成资产证券化的发行。

4、企业资产证券化的发展

企业资产证券化在发展迅速。除了文章上面所说，资产证券化可以为企业开辟融资渠道，突破公募融资限制，降低融资成本之外，还可以通过资产出表，减低资产负债比率，优化企业财务报表，实现轻资产转型。当资产成功转让后，还会实现当前利润的大幅改善，并且获得的现金并没有使用限制，可以用于业务拓展或增加当期运营周转资金，从而提升资产周转率。

企业资产证券化的主管部门是证监会。2004年2月，《证券公司客户资产管理业务试行办法》生效，企业资产证券化开始启动。2005年8月，联通CDMA网络租赁费专项计划是第一单资产证券化产品。2014年9月，企业资产证券化业务改审批制为有负面清单的备案制，极大地推动企业资产证券化的发展。到目前为止，2015年已经发行的企业资产证券化产品有130单，是2014年发行单数的4倍，是自2005年以来10年总和的2.6倍。央企、国企，如五矿、华能、远东租赁、陕西交通等都已成功发行相关资产证券化产品。可以预见，随着对该金融的了解，资产证券化在企业的应用将迎来春天。